效率市場的概念

效率市場假說是指證券市場的效率性，又稱為有效率資本市場假說。所謂證券市場的效率，是指證券價格對影響價格變化的信息的反映程度。證券價格對有關(guān)信息的反映速度越快，越全面，證券市場就越有效率。

 效率市場的三種形式

根據(jù)證券價格對不同信息的反映情況，可以將證券市場的效率程度分為三等，即弱有效率(weak-form)，次強(qiáng)有效率(semi-strong form)和強(qiáng)有效率(strong form)，分別稱為弱有效率市場、次強(qiáng)有效率市場和強(qiáng)有效率市場。

(一)弱有效率市場

在弱有效率市場上，證券價格已完全反映了所有的歷史信息(主要是指價格變化的歷史信息)，證券價格的未來走向與其歷史變化之間是相互獨(dú)立的，服從隨機(jī)游走理論、在弱有效率市場上，投資者無法依靠對證券價格變化的歷史趨勢的分析(這種分析主要表現(xiàn)為對證券價格變化的技術(shù)分析)所發(fā)現(xiàn)的所謂證券價格變化規(guī)律來始終如一地獲取超額利潤。對弱有效率市場假說的大量實(shí)驗(yàn)檢驗(yàn)表明，扣除交易成本后，市場基本上是弱有效率的。

(二)次強(qiáng)有效率市場

次強(qiáng)有效率市場的效率程度要高于弱有效率市場，在次強(qiáng)有效率市場上，證券價格不但完全反映了所有歷史信息，而且完全反映了所有公開發(fā)表的信息。在次強(qiáng)有效率市場上，各種信息一經(jīng)公布，證券價格將迅速調(diào)整到其應(yīng)有的水平上，使得任何利用這些公開信息對證券價格的未來走勢所做的預(yù)測對投資者失去指導(dǎo)意義，從而使投資者無法利用對所有公開發(fā)表的信息的分析(主要是指對證券價格變化的基礎(chǔ)分析)來始終如一地獲取超額利潤。

(三)強(qiáng)有效率市場

強(qiáng)有效率市場是指證券價格完全反映了所有與價格變化有關(guān)的信息，而不管這些信息是否已公開發(fā)布。強(qiáng)有效率市場是對市場效率的最嚴(yán)格假設(shè)，它要求投資者不僅不能利用所有公開發(fā)表的信息(歷史的或現(xiàn)實(shí)的)，而且不能利用內(nèi)幕信息來始終如一地在證券市場上牟取超額利潤。

效率市場理論的適用性

效率市場理論依賴于一個完美的資訊環(huán)境，其間一切資訊能夠立即被市場消化，從而使公司價值得到真實(shí)的反映。本質(zhì)上，沒有人在資訊方面掌握優(yōu)勢，因?yàn)槔碚撋纤型顿Y者可以在同一時間獲得同樣的資料。于是，試圖擊敗市場的努力就幾乎等同于徒勞。

在這種象牙塔理論的武裝下，伯格(John Bogle)創(chuàng)建了他的指數(shù)基金--先鋒基金公司(Vanguard Funds)。伯格認(rèn)為，既然不能擊敗市場，那么唯一合理的行動就是持有一籃子追蹤市場的股票。這樣的投資組合更容易管理，因此相比積極管理型基金更具成本優(yōu)勢。

伯格以及整個指數(shù)基金行業(yè)的巨大成功，已經(jīng)是人所盡知的故事。低成本、理論支持以及長期的牛市，是確保其成功的三大要素。然而到了現(xiàn)在，萬靈藥一般的牛市行情接近尾聲，更兼理論基礎(chǔ)出現(xiàn)動搖，指數(shù)基金能否幸存?