定義

詹森指數(shù)是測定證券組合經(jīng)營績效的一種指標，是證券組合的實際期望收益率與位于證券市場線上的證券組合的期望收益率之差。1968年，美國經(jīng)濟學家邁克爾Ÿ詹森(Michael C. Jensen)發(fā)表了《1945-1964年間共同基金的業(yè)績》一文，提出了這個以資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量指數(shù)，它能評估基金的業(yè)績優(yōu)于基準的程度，通過比較考察期基金收益率與由定價模型CAPM得出的預期收益率之差，即基金的實際收益超過它所承受風險對應的預期收益的部分來評價基金，此差額部分就是與基金經(jīng)理業(yè)績直接相關(guān)的收益。

 等式

基金實際收益= 詹森指數(shù)(超額收益)+ 因承受市場風險所得收益

因此，詹森指數(shù)所代表的就是基金業(yè)績中超過市場基準組合所獲得的超額收益。即詹森指數(shù)>0，表明基金的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于市場基準組合，大得越多，業(yè)績越好;反之，如果詹森指數(shù)〈 0，則表明其績效不好。

目錄·詹森指數(shù)概述

·詹森指數(shù)的應用

詹森指數(shù)

詹森指數(shù)概述

優(yōu)秀的基金產(chǎn)品在于能夠通過主動投資管理，追求超越大盤的業(yè)績表現(xiàn)。這說明基金投資不僅要有收益，更要獲得超越市場平均水準的超額收益。將這一投資理念量化后貫徹到基金產(chǎn)品中來，就是要通過主動管理的方式，追求詹森指數(shù)(或稱阿爾法值)的最大化，來創(chuàng)造基金投資超額收益的最大化。只有戰(zhàn)勝了市場基準組合獲得超額收益，才是專家理財概念的最佳詮釋。投資者只有投資這樣的基金產(chǎn)品，才能真正達到委托理財，獲得最大收益的目的。

核心概念

詹森指數(shù)實際上是對基金超額收益大小的一種衡量。這種衡量綜合考慮了基金收益與風險因素，比單純的考慮基金收益大小要更科學。一般在進行基金業(yè)績評價時，基金收益是比較簡單的指標;如果要求指標考慮到基金風險因素，則有詹森指數(shù)(Jensen)、特雷諾指數(shù)(Treynor)以及夏普指數(shù)(Sharpe)等綜合性評價指標。

詹森指數(shù)是測定證券組合經(jīng)營績效的一種指標，是證券組合的實際期望收益率與位于證券市場線上的證券組合的期望收益率之差。1968年，美國經(jīng)濟學家邁克爾·詹森(Michael C.Jensen)發(fā)表了《1945-1964年間共同基金的業(yè)績》一文，提出了這個以資本資產(chǎn)定價模型(CAPM)為基礎(chǔ)的業(yè)績衡量指數(shù)，它能評估基金的業(yè)績優(yōu)于基準的程度，通過比較考察期基金收益率與由定價模型CAPM得出的預期收益率之差，即基金的實際收益超過它所承受風險對應的預期收益的部分來評價基金，此差額部分就是與基金經(jīng)理業(yè)績直接相關(guān)的收益。

用等式表示此概念就是：

基金實際收益=詹森指數(shù)(超額收益)+因承受市場風險所得收益

因此，詹森指數(shù)所代表的就是基金業(yè)績中超過市場基準組合所獲得的超額收益。即詹森指數(shù)>0，表明基金的業(yè)績表現(xiàn)優(yōu)于市場基準組合，大得越多，業(yè)績越好;反之，如果詹森指數(shù)〈0，則表明其績效不好。

詹森指數(shù)的應用

之所以要提到綜合性業(yè)績評價指標，是因為檢驗投資基金能否戰(zhàn)勝市場不是一件容易的事情，不能只簡單地比較基金凈值和市場指數(shù)的增長率大小，而應該綜合考慮收益和風險兩個方面。投資基金的收益通常用一段時期內(nèi)資產(chǎn)凈值的平均增長率表示。基金的風險則分為絕對風險和相對風險，前者是指基金資產(chǎn)凈值的絕對波動情況，用凈值增長率的標準差表示;后者是指基金資產(chǎn)凈值相對市場指數(shù)波動的敏感程度，用基金的貝塔系數(shù)表示。一般來說，收益越高，風險越大;收益越低，風險也相對較小。

此外，在比較不同基金的投資收益時，用特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)可對其進行排序，而詹森指數(shù)優(yōu)于這二者的地方在于可以告訴我們各基金表現(xiàn)優(yōu)于基準組合的具體大小。詹森指數(shù)法直接建立在諾貝爾經(jīng)濟學獎成果資本資產(chǎn)定價理論基礎(chǔ)之上。按照這一理論，隨機選取的投資組合，其阿爾法值應該等于零。如果某一投資組合的阿爾法值顯著大于零，則表明其業(yè)績好于大市;如果投資組合的阿爾法值顯著小于零，則表明其業(yè)績落后于大盤?？梢姡采笖?shù)的特點是在度量基金業(yè)績時引入了市場基準指數(shù)，能夠較好地反映基金關(guān)于市場的相對表現(xiàn)。

自此可以得知，綜合考慮收益和風險雙方面因素后，衡量基金相對業(yè)績(即能否戰(zhàn)勝市場)的合理方法應該是從其收益中減掉與風險相關(guān)的那部分超額收益，即詹森指數(shù)所代表的內(nèi)容，這也就是為什么要在基金投資中突出詹森指數(shù)的涵義。

投資者可以參考詹森指數(shù)

來對基金投資的期望收益與證券市場的期望收益進行比較。投資基金可能在某一段時期收益是一個負值，但這并不表示這個基金不好。只要在這一階段詹森指數(shù)為正，盡管基金的收益是一個負值，我們還是可以認為這個基金是一個優(yōu)秀的開放式基金;相反，即使某一段時期投資者所購買的開放式基金有顯示的現(xiàn)金收益，但如果它的詹森指數(shù)是一個負值，那么就表示投資者所購買的開放式基金是一個劣質(zhì)的開放式基金，因為別的投資者100元能賺20元，而這個基金管理人只能幫投資者賺10元，投資者應當考慮重新選擇新的基金。由于將基金收益與獲得這種收益所承擔的風險進行了綜合考慮，詹森指數(shù)相對于不考慮風險因素的絕對收益率指標而言，更為科學，也更具有可比性。將詹森指數(shù)的概念運用于基金投資中，追求詹森指數(shù)的極大化，也就是追求基金超額收益的極大化，是基金投資業(yè)績超越市場組合的最優(yōu)體現(xiàn)。