國(guó)債又稱國(guó)家公債，是國(guó)家以其信用為基礎(chǔ)，按照債的一般原則，通過(guò)向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。美國(guó)國(guó)債除了本土投資者外還面向全球各個(gè)國(guó)家，其往年的國(guó)債發(fā)行量平均一年是5、6千億美元。 

 基本簡(jiǎn)介

美國(guó)國(guó)債除了本土投資者外還面向全球各個(gè)國(guó)家，其往年的國(guó)債發(fā)行量平均一年是5、6千億美元，若按照美國(guó)現(xiàn)在的赤字規(guī)模1萬(wàn)2千億美元，再加上拯救商業(yè)銀行系統(tǒng)必不可少的2、3萬(wàn)億這樣的規(guī)模，美國(guó)國(guó)債2009年的發(fā)行量將會(huì)達(dá)到一個(gè)相當(dāng)驚人的程度，很可能是往年的5、6倍以上。

國(guó)債又稱國(guó)家公債，是國(guó)家以其信用為基礎(chǔ)，按照債的一般原則，通過(guò)向社會(huì)籌集資金所形成的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。

相關(guān)歷史

美國(guó)國(guó)債被認(rèn)為是世界上最安全的金融工具，其二級(jí)市場(chǎng)是世界上最具廣度和深度且最具流動(dòng)性的市場(chǎng)。據(jù)紐約聯(lián)儲(chǔ)的統(tǒng)計(jì)數(shù)字，1993年6月甲級(jí)證券交易商的國(guó)債日平均交易量達(dá)到1600多億美元，而同期世界最大的股票交易所紐約股票交易所的日交易量?jī)H60億美元。國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)上大多數(shù)交易都是圍繞新近發(fā)行的國(guó)庫(kù)券及中長(zhǎng)期國(guó)債進(jìn)行的，除此之外還有新債發(fā)行公布日和實(shí)際發(fā)行日之間活躍的“如果發(fā)行”交易。除了標(biāo)準(zhǔn)的國(guó)債現(xiàn)貨市場(chǎng)外，已經(jīng)形成一個(gè)擁有復(fù)雜交易工具的國(guó)債二級(jí)市場(chǎng)體系。

主要作用

債務(wù)的長(zhǎng)期化以及債務(wù)總額的不斷增長(zhǎng)，自然帶來(lái)一系列問(wèn)題。美國(guó)國(guó)債的管理主要集中在解決有關(guān)的這方面的問(wèn)題上：

(1)保證國(guó)債的順利推銷，以籌集所需資金

美國(guó)有龐大的金融市場(chǎng)，要保證國(guó)債的順利推銷，必須使聯(lián)邦政府公債具有競(jìng)爭(zhēng)性。為此，首先根據(jù)社會(huì)不同階層、不同機(jī)構(gòu)對(duì)債券的不同要求發(fā)行公債，例如，發(fā)行短期債券、有固定收入的長(zhǎng)期債券以及可贖性的長(zhǎng)期債券以滿足商業(yè)銀行、退休者以及中低收入階層。其次，提供特別優(yōu)惠條款以吸引投資者。例如，通過(guò)適當(dāng)增加利率吸引投資者。1966年，美國(guó)國(guó)庫(kù)券的利率高于銀行和儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)所能支付給存款人的利率，致使大量個(gè)人進(jìn)入短期公債市場(chǎng)。再次，提前償付，以新?lián)Q舊，延長(zhǎng)債券期限。這種方法能把大量原有短期債券換成新的長(zhǎng)期債券，其效果與增發(fā)債券一樣。

(2)以最低成本銷售，降低聯(lián)邦財(cái)政利息負(fù)擔(dān)美國(guó)降低公債成本的一個(gè)主要方法，即利用投資者的競(jìng)爭(zhēng)采用投標(biāo)購(gòu)買或拍賣銷售。以年收益率為基礎(chǔ)進(jìn)行投標(biāo)拍賣的方法是，投標(biāo)人可分為競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)人及非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)人。競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)人一般都是大型機(jī)構(gòu)或個(gè)人投資者，他們?cè)跇?biāo)書中寫明愿意購(gòu)買債券的收益以及相應(yīng)的購(gòu)買量。非競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)對(duì)投標(biāo)額有最低數(shù)量限制。決標(biāo)時(shí)，財(cái)政部首先全部接受非競(jìng)爭(zhēng)性投標(biāo)，然后競(jìng)爭(zhēng)性標(biāo)書按收益率由低到高排列，直到全部發(fā)行額認(rèn)購(gòu)滿為止。

如何安排各種公債的結(jié)構(gòu)，也是美國(guó)降低利息成本的一個(gè)重要方面?？偟膩?lái)說(shuō)，美國(guó)對(duì)債券結(jié)構(gòu)的安排是，在利息低的時(shí)候多發(fā)行長(zhǎng)期債券，利息高的時(shí)候多發(fā)行短期債券，根據(jù)不同利率水平，改變公債期限結(jié)構(gòu)。

(3)調(diào)整公債與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定和增長(zhǎng)美國(guó)公債管理的目標(biāo)之一是使公債發(fā)行與聯(lián)邦政府的財(cái)政和貨幣政策相協(xié)調(diào)，成為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)手段。一般做法是，在充分就業(yè)時(shí)，盡量從非商業(yè)銀行，而不從商業(yè)銀行借入資金。因?yàn)橄蜚y行出售公債籌措資金，商業(yè)銀行隨時(shí)可持公債到聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行貼現(xiàn)，所以有使貨幣發(fā)行量增大的可能性，以致引起通貨膨脹。相反，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，則向商業(yè)銀行甚至聯(lián)邦儲(chǔ)備發(fā)行債券，從而刺激經(jīng)濟(jì)。

針對(duì)美國(guó)國(guó)債市場(chǎng)不時(shí)出現(xiàn)的新問(wèn)題，財(cái)政部、聯(lián)儲(chǔ)以及證券交易委員會(huì)等有關(guān)管理機(jī)構(gòu)不斷重新審視國(guó)債市場(chǎng)的各個(gè)方面，完善市場(chǎng)管理。例如，1991年8 月，甲級(jí)證券交易商所羅門兄弟公司在國(guó)債拍賣中5次未經(jīng)顧客授權(quán)即代理顧客發(fā)出標(biāo)書而爆出丑聞，隨即財(cái)政部成立了聯(lián)合工作組進(jìn)行調(diào)查，提出建立即時(shí)檢查制度、審核大額中標(biāo)額的合法性等改革措施。

他國(guó)持有

美國(guó)財(cái)政部09年9月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，2009年7月份，海外投資者實(shí)際買入美國(guó)長(zhǎng)期國(guó)債凈額增加153億美元，當(dāng)月中國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債規(guī)模再次突破8000億美元。

根據(jù)美國(guó)財(cái)政部當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)，7月份外資增持美國(guó)國(guó)債規(guī)模大大低于6月份的907億美元。而5月份海外投資者則減持了194億美元的美國(guó)國(guó)債。

2009年12月份中國(guó)減持了美國(guó)國(guó)債的持有量，由前一月份的7896億美元削減至7554億美元。而日本增持美國(guó)國(guó)債115億美元，超過(guò)中國(guó)成為持有美國(guó)國(guó)債最多的國(guó)家。 根據(jù)美國(guó)財(cái)政部當(dāng)天公布的數(shù)據(jù)，2009年12月份海外投資者減持美國(guó)國(guó)債530億美元，減持幅度創(chuàng)歷史新高，遠(yuǎn)高于當(dāng)年4月創(chuàng)下的445億美元減持記錄。

在持有美國(guó)國(guó)債的主要國(guó)家中，2009年12月份日本增持了115億美元，至7688億美元，成為美國(guó)最大債權(quán)國(guó)。中國(guó)當(dāng)月減持了342億美元，現(xiàn)持有美國(guó)國(guó)債7554億美元，降為美國(guó)第二大債權(quán)國(guó)。這也是中國(guó)連續(xù)第二個(gè)月減持美國(guó)國(guó)債。

此外，英國(guó)當(dāng)月增持了249億美元美國(guó)國(guó)債，至3025億美元;巴西增持了35億美元，至1606億美元;俄羅斯減持了96億美元，至1185億美元。

中國(guó)持有量

簡(jiǎn)介

過(guò)去的數(shù)年來(lái)，中國(guó)政府持續(xù)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，但美國(guó)本土的投資者卻不停減持。例如，10年前美國(guó)國(guó)債的總額約為3萬(wàn)億元，當(dāng)中逾七成、即2萬(wàn)億元以上為美國(guó)本土的投資者擁有;但時(shí)至今天，美國(guó)國(guó)債的總額增至4萬(wàn)億元，卻只有三成為本土投資者持有，而且比例不斷下降。美國(guó)人不買美國(guó)國(guó)債的原因十分簡(jiǎn)單，就是利息率不吸引人。

至于中國(guó)政府購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的主因，就是因?yàn)槠渲埸c(diǎn)并不放在投資的利息率上，而是希望穩(wěn)定本國(guó)貨幣對(duì)美元的匯率，借此保護(hù)國(guó)家的出口業(yè)。要令人民幣不升值有兩個(gè)主要方法，一是在市場(chǎng)上大舉拋售人民幣，或是大舉購(gòu)入美元。這個(gè)方法不可能持久，二是每年大量購(gòu)入美國(guó)債，以防止人民幣匯率上升。

境況

現(xiàn)在，中國(guó)已經(jīng)陷入了“兩難境地”：假如繼續(xù)買入美元國(guó)債，從經(jīng)濟(jì)角度上看，將是一件非常愚蠢的事，因?yàn)槊绹?guó)國(guó)債回報(bào)低，只較日債稍好;但如果停止購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，甚至沽出的話，美元就會(huì)再進(jìn)一步貶值，中國(guó)同樣損失慘重，即所謂“買又慘，不買又慘”。

由于中國(guó)購(gòu)入了大量美債，假如美元貶值的話，持有國(guó)債在賬面上已輸一大截，加上利息率的上升，債匯價(jià)格定會(huì)再進(jìn)一步下跌。根據(jù)英國(guó)《金融時(shí)報(bào)》的估計(jì)，假如人民幣升值10%，中國(guó)政府就會(huì)承受500億美元的賬面資本損失，如果美國(guó)利率再上升2%，中國(guó)就再損失三百億到五百億美元，結(jié)果總共損失八百億到1000億美元，當(dāng)然以上還沒(méi)有計(jì)算美元匯價(jià)下跌而帶來(lái)的出口損失。在這樣的情況下，中國(guó)政府可做出的選擇非常少。

專家見(jiàn)解

在中國(guó)現(xiàn)有的金融環(huán)境下，購(gòu)買美國(guó)國(guó)債仍是一個(gè)最好的選擇。外匯儲(chǔ)備來(lái)自外商直接投資、對(duì)外貿(mào)易順差及進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際游資。截至2005年底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備超過(guò)8000億美元，我國(guó)已連續(xù)10年資金凈外流，10年來(lái)國(guó)外凈運(yùn)用我國(guó)資金累計(jì)達(dá)到1.72萬(wàn)億元。中國(guó)如同國(guó)際資金流動(dòng)的“中轉(zhuǎn)站”：一邊是外資持續(xù)涌入賺取高額回報(bào)，推高外匯儲(chǔ)備余額;一邊是中國(guó)的資金持續(xù)多年凈外流，而投資回報(bào)率偏低。北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心教授宋國(guó)青把這種現(xiàn)象稱為“一江春水向西流”。招商銀行首席外匯分析員劉維明指出，中國(guó)資金凈外流是巨額外匯儲(chǔ)備對(duì)外投資引起的，并不是說(shuō)國(guó)內(nèi)企業(yè)的資金多得用不了。這并不是一個(gè)悖論。劉維明解釋說(shuō)，在現(xiàn)行外匯制度下，境外資金進(jìn)入中國(guó)時(shí)必須兌換為人民幣，由央行把外匯買下，形成外匯儲(chǔ)備。目前中國(guó)的外匯儲(chǔ)備主要用來(lái)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債，而10年期美國(guó)國(guó)債的收益率不到5%。與進(jìn)入中國(guó)的國(guó)際資本獲得的高額回報(bào)相比，中國(guó)運(yùn)用外匯儲(chǔ)備投資取得的收益顯得頗低。這是一個(gè)無(wú)奈的選擇。