經(jīng)濟(jì)過熱定義

所謂經(jīng)濟(jì)過熱(OverheatedEconomy)，是指市場供給發(fā)展的速度與市場需求發(fā)展速度不成比例。資本因為虛假需求導(dǎo)致的供給增加是市場經(jīng)濟(jì)過熱的根本原因?，F(xiàn)代金融體系的信用制度是控制資本投資市場的基本通道。融資形成的經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢推動各種產(chǎn)業(yè)資本擴(kuò)張。其傳導(dǎo)路徑各有不同，因此導(dǎo)致價格增長的路徑也各有異同。當(dāng)資本增長速度超過市場實際所需要的周期量后，在一定的周期階段內(nèi)就出現(xiàn)相應(yīng)的市場資源短缺與一定資源的過剩同時出現(xiàn)的矛盾現(xiàn)象。在一定時期其會表現(xiàn)經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展與物價指數(shù)的雙高現(xiàn)象。依據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的定義看，實際增長率超過了潛在增長率叫經(jīng)濟(jì)過熱，它的基本特征表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)要素需求給超過總供給，由此引發(fā)物價指數(shù)的全面持續(xù)上漲。經(jīng)濟(jì)過熱在中國經(jīng)典式上演的時段是在20世紀(jì)90年代初期。那幾年中國GDP增幅連續(xù)幾年超過10%，由于總需求明顯超過總供給，通貨膨脹持續(xù)了數(shù)年。

 主要類型

經(jīng)濟(jì)過熱可以分為“消費(fèi)推動型經(jīng)濟(jì)過熱”和“投資推動型經(jīng)濟(jì)過熱”。由于居民消費(fèi)旺盛而導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)過熱稱為消費(fèi)推動型經(jīng)濟(jì)過熱;“投資推動型經(jīng)濟(jì)過熱”，亦即“過度投資”，它包含兩方面的意思：

第一，投資項目完工后，生產(chǎn)的產(chǎn)品沒有預(yù)期的市場需求，產(chǎn)品大量堆積，資金無法收回，導(dǎo)致生產(chǎn)資料的嚴(yán)重浪費(fèi)。在這個層面上的“過度”指的是投資相對市場需求過度。

第二，投資規(guī)模鋪開的過大，以至于超過了財力負(fù)擔(dān)能力，使得投資不能按預(yù)定計劃完成，無法形成預(yù)期的生產(chǎn)能力。這個層面上的“過度”是投資規(guī)模相對于財力負(fù)擔(dān)的過度。

產(chǎn)生條件

當(dāng)經(jīng)歷了長時期的良好的經(jīng)濟(jì)增長及經(jīng)濟(jì)活動后，消費(fèi)者增加的財富所帶來的高通貨膨脹水平和過度的無效投資造成生產(chǎn)能力過剩，最終阻礙經(jīng)濟(jì)的增長，并導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退。不斷上升的通貨膨脹率通常是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過熱的第一個跡象。因此，各國政府和中央銀行通常會提高利率，以試圖降低金融開支和借貸。

經(jīng)濟(jì)過熱發(fā)生時，其生產(chǎn)能力無法跟上日益增長的總需求。這是普遍的特點是一個不可持續(xù)的高比率的經(jīng)濟(jì)增長速度。經(jīng)濟(jì)處于景氣時期往往是經(jīng)濟(jì)過熱的特色。

經(jīng)濟(jì)過熱的具體表現(xiàn)：固定資產(chǎn)投資增長速度連續(xù)幾年明顯快于GDP的增長，是經(jīng)濟(jì)過熱在一個方面的重要反映。能源原材料供應(yīng)緊張，價格上升太快。

產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品積壓。在現(xiàn)有的投資增長中，許多投資停留在中間環(huán)節(jié)，有的項目選得不好，沒有形成生產(chǎn)能力，也有的形成了生產(chǎn)能力，但開工不足，產(chǎn)能過剩。這些反映在經(jīng)濟(jì)增長速度上，雖然GDP、企業(yè)利潤、財政稅收、就業(yè)等都有了，但缺少最終需求支撐，產(chǎn)生了很大浪費(fèi)。

資源環(huán)境壓力增大，安全生產(chǎn)事故時有發(fā)生。經(jīng)濟(jì)增長所帶來的資源消耗高、浪費(fèi)大問題，加劇了環(huán)境保護(hù)的壓力，也是經(jīng)濟(jì)過熱在一個方面的重要表現(xiàn)。

具體判斷

1、固定資產(chǎn)投資增長速度連續(xù)幾年明顯快于GDP的增長，是經(jīng)濟(jì)過熱在一個方面的重要反映。

2、能源原材料供應(yīng)緊張，價格上升太快。

3、產(chǎn)能過剩、產(chǎn)品積壓。在現(xiàn)有的投資增長中，許多投資停留在中間環(huán)節(jié)，有的項目選得不好，沒有形成生產(chǎn)能力，也有的形成了生產(chǎn)能力，但開工不足，產(chǎn)能過剩。這些反映在經(jīng)濟(jì)增長速度上，雖然GDP、企業(yè)利潤、財政稅收、就業(yè)等都有了，但缺少最終需求支撐，產(chǎn)生了很大浪費(fèi)。

4、資源環(huán)境壓力增大，安全生產(chǎn)事故時有發(fā)生。經(jīng)濟(jì)增長所帶來的資源消耗高、浪費(fèi)大問題，加劇了環(huán)境保護(hù)的壓力，也是經(jīng)濟(jì)過熱在一個方面的重要表現(xiàn)。

學(xué)界爭論

當(dāng)前經(jīng)濟(jì)是否過熱，經(jīng)濟(jì)界存在激烈爭論，爭論者可以分為“過熱”派與“未過熱”派，其中“過熱”派又包括“全局過熱”派和“局部過熱”派。

2004年一季度GDP同比增長9.7%，固定資產(chǎn)投資增長率43%。“中國經(jīng)濟(jì)就像一輛下坡的高速大巴!”《金融時報》專欄專家詹姆斯·金這樣描述他對中國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展的驚訝。的確，2003年中國經(jīng)濟(jì)在遭受非典的打擊后仍然能夠保持9.1%的高速度讓全世界都張大了嘴巴。

2004年4月13日，國家統(tǒng)計局發(fā)布2004年一季度國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展統(tǒng)計數(shù)據(jù)：今年一季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長9.7%。其中第一產(chǎn)業(yè)增長4.5%;第二產(chǎn)業(yè)增長11.6%;第三產(chǎn)業(yè)增長7.7%。中國經(jīng)濟(jì)在去年增長9.1%的基礎(chǔ)上繼續(xù)高位運(yùn)行。

此次公布的各項數(shù)據(jù)中，43%的固定資產(chǎn)投資增長率特別引人注目，尤其在前兩個月投資增長53%，創(chuàng)1994年以來同期最高。國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人鄭京平表示，固定資產(chǎn)投資增長過快，造成主要原材料、能源、運(yùn)輸?shù)?ldquo;瓶頸”約束加劇和價格上漲壓力加大。

在此之前，經(jīng)濟(jì)學(xué)界曾經(jīng)就中國經(jīng)濟(jì)是否過熱發(fā)生了激烈的爭論。爭論的雙方分別為主張已經(jīng)過熱的吳敬璉、樊鋼、林毅夫和主張不過熱的厲以寧、蕭灼基、胡祖六等。

吳敬璉的觀點

吳敬璉的觀點是：中國處在1992年后又一個經(jīng)濟(jì)周期的“門口”，擴(kuò)大的需求主要是投資，管理部門應(yīng)當(dāng)“逆周期而行”，采取適度從緊的總量政策，避免釀成難以收拾的“大起大落硬著陸”局面。

厲以寧則認(rèn)為“中國經(jīng)濟(jì)怕冷不怕熱，稍微熱一點沒有太大的問題，但如果經(jīng)濟(jì)一冷,什么問題都要出來。”他形容經(jīng)濟(jì)運(yùn)行像開汽車：“剎車很容易，信貸一緊縮,財政一壓縮,馬上‘熱’就下來了。但經(jīng)濟(jì)如果冷了，要想啟動，就難了。”

“過熱”派

2004年4月，著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家吳敬璉在中歐國際工商管理學(xué)院主辦的經(jīng)濟(jì)論壇上對中國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)情況做出了精辟的分析。他認(rèn)為，目前“中國經(jīng)濟(jì)已處過熱狀態(tài)，目前的問題不是爭論過熱的問題，而是采取何種政策來調(diào)整經(jīng)濟(jì)的問題。”國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)政策方面，吳敬璉認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)在2003年的下半年開始出現(xiàn)了過熱現(xiàn)象，特別是固定資產(chǎn)投資增長達(dá)到24%，2004年一季度更是到了43%。廣義貨幣從1998年開始一直在增長，每年的速度都在兩個百分點左右,如果央行不是采取了一些措施，2003年廣義貨幣的增長會超過20%。

吳敬璉不同意“中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)錯過了‘軟著陸’機(jī)會”的觀點，他對中國經(jīng)濟(jì)可以“軟著陸”還是持有謹(jǐn)慎樂觀態(tài)度的。他認(rèn)為，2004年2月起中央政府大力支持央行從宏觀經(jīng)濟(jì)角度，即利用貨幣政策來調(diào)控貨幣總量供應(yīng)。央行專家經(jīng)驗豐富，中國經(jīng)濟(jì)實現(xiàn)“軟著陸”是有希望的。他不同意采取行政手段，即對經(jīng)濟(jì)過熱的行業(yè)和部門單獨采取限制措施，他認(rèn)為如果這樣的話效率損失會很大，改善經(jīng)濟(jì)狀況的效果也不是很明顯，而且會遇到一些地區(qū)和企業(yè)的反對。

長期方面，吳敬璉認(rèn)為中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過熱是投資效率太低。要通過大量的投資才能維持中國經(jīng)濟(jì)高速增長率。2002年中國的全部投資占GDP的42%，2003年已經(jīng)到了46%左右，而美國一般是10%，印度的GDP增長和中國差不多，但其中投資只占了24%。中國經(jīng)濟(jì)增長的質(zhì)量很差，這就造成一個現(xiàn)象，中國的GDP增長一超過9%，經(jīng)濟(jì)很快就出現(xiàn)過熱。吳敬璉認(rèn)為要根本的解決這個問題，就是要提高效率，而提高效率的根本問題是推進(jìn)改革，重點是銀行系統(tǒng)的改革。

“未過熱”派厲以寧則認(rèn)為“中國經(jīng)濟(jì)怕冷不怕熱，稍微熱一點沒有太大的問題，但如果經(jīng)濟(jì)一冷,什么問題都要出來。”他形容經(jīng)濟(jì)運(yùn)行像開汽車：“剎車很容易，信貸一緊縮,財政一壓縮,馬上‘熱’就下來了。但經(jīng)濟(jì)如果冷了，要想啟動，就難了。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家胡祖六認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)并不過熱，因此宏觀調(diào)控要務(wù)實。他對目前許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家和政府官員過于憂心國內(nèi)經(jīng)濟(jì)“過熱”的態(tài)度表示難以理解。

他認(rèn)為：第一，中國2004年上半年的CPI增長率雖然達(dá)到3.5%，但核心通脹率只有1.5%，屬于溫和的通貨膨脹;第二，標(biāo)準(zhǔn)的經(jīng)濟(jì)過熱情況下，勞工市場會很緊俏，勞動力供不應(yīng)求;而事實上中國的實際失業(yè)率有可能達(dá)到10%左右，失業(yè)率居高不下，證明經(jīng)濟(jì)并非過熱;第三，通常所謂的經(jīng)濟(jì)過熱，經(jīng)常帳戶應(yīng)該表現(xiàn)為赤字;第一季度雖然是赤字，但數(shù)額并不大，而且從四月份起恢復(fù)盈余。“綜合來看，中國經(jīng)濟(jì)并不過熱，即便是，也是‘非典型過熱’，而非傳統(tǒng)過熱。

影響

單純從理論上

1、“經(jīng)濟(jì)過熱對股市的影響”：最直接的在股市體現(xiàn)是“泡沫”增加。一部分或大部分股票價格嚴(yán)重“虛高”，遠(yuǎn)遠(yuǎn)脫離實際價值。

2、“央行的緊縮政策和加息”：加息是緊縮政策的措施之一。緊縮政策和加息對股市而言，在大的方面都是利空。

在實際分析中需要注意的

1、央行的緊縮政策和加息預(yù)期是對宏觀經(jīng)濟(jì)而言，并不是僅僅針對股市;相反，在具體的調(diào)控政策中，常常體現(xiàn)了政策對股市的喝護(hù)與維持，說明管理層對股市發(fā)展是持積極態(tài)度的。

2、經(jīng)濟(jì)過熱是局部的、部分領(lǐng)域的，主要體現(xiàn)在固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大、金融領(lǐng)域的貨幣流動性過大、過旺等。過熱現(xiàn)象并不是過熱局面，對此應(yīng)該是具體情況具體分析。