定義

所謂主權財富(Sovereign Wealth)，與私人財富相對應，是指一國政府通過特定稅收與預算分配、可再生自然資源收入和國際收支盈余等方式積累形成的，由政府控制與支配的，通常以外幣形式持有的公共財富。

 概述

傳統(tǒng)上，主權財富管理方式非常被動保守，對本國與國際金融市場影響也非常有限。隨著近年來主權財富得利于國際油價飆升和國際貿(mào)易擴張而急劇增加，其管理成為一個日趨重要的議題。國際上最新的發(fā)展趨勢是成立主權財富基金(Sovereign Wealth Funds，SWFs)，并設立通常獨立于央行和財政部的專業(yè)投資機構管理這些基金。根據(jù)倫敦國際金融服務局(IFSL)2009年3月的統(tǒng)計數(shù)據(jù)[1]，2008年全球主權財富基金管理的資產(chǎn)高達3.9萬億美元，比2007年增長18%，其中，中東產(chǎn)油國擁有全球主權財富基金的45%，亞洲其他地區(qū)占大約1/3。這些主權財富基金的主要資金來源是石油等資源類商品出口，總額為2.5萬億美元;此外，來自官方外匯儲備、政府預算盈余、養(yǎng)老金儲備和私營化收入的資金為1.4萬億美元。

隨著主權財富基金數(shù)量與規(guī)模迅速增加，主權財富的投資管理風格也更趨主動活躍，其資產(chǎn)分布不再集中于G7定息債券類工具，而是著眼于包括股票和其他風險性資產(chǎn)在內(nèi)的全球性多元化資產(chǎn)組合，甚至擴展到了外國房地產(chǎn)、私人股權投資、商品期貨、對沖基金等非傳統(tǒng)類投資類別。主權財富基金已成為國際金融市場一個日益活躍且重要的參與者。

五強排名

根據(jù)美國主權財富基金研究所(Sovereign Wealth Fund Institute)2009年4月發(fā)布的數(shù)據(jù)[2]，截至2008年，世界上排名前五位的最大的主權財富基金分別是：

1、阿布扎比投資局(AbuDhabi Investment Authority)，所管理的資產(chǎn)為6270億美元;

2、沙特阿拉伯的SAMA Foreign Holdings，所管理的資產(chǎn)為4310億美元;

3、中國外匯儲備管理局旗下的華安投資管理公司，所管理的資產(chǎn)約為3471億美元;

4、挪威的國家養(yǎng)老基金，所管理的資產(chǎn)為3260億美元;

5、新加坡政府投資有限公司，所管理的資產(chǎn)為2475億美元。

中國的另一只主權財富基金——中國投資有限公司以1900億美元的資產(chǎn)排名第八。

SWFs簡介

1、概述

SWFs是2005年由國際投行們創(chuàng)造出來的一個新詞，其實并非一件新鮮事物，早在上世紀50年代就已出現(xiàn)。1953年，科威特利用其石油出口收入成立科威特投資局，投資于國際金融市場。1956年，西太平洋島國——英屬吉爾伯特群島利用其富含磷酸鹽的鳥糞出口收入也創(chuàng)建了一只SWFs。當鳥糞消耗殆盡時，該群島SWFs的投資組合價值達到5.2億美元，約為該群島年度GDP的9倍!

2、特征

一般認為，SWFs具有兩個顯著的特征：一是由政府擁有、控制與支配的，二是追求風險調(diào)整后的回報最大化目標。從SWFs的資金來源看，既可以是一國政府通過特定稅收與預算分配形成的，也可以是資源出口收入或非資源性貿(mào)易順差等方式積累形成的，但通常是和如何管理多余外匯儲備分不開的：以亞洲為例，中東產(chǎn)油國和中國、東南亞國積累了大量的美元外匯儲備，若僅僅出于維護對外支付職能、維護幣值穩(wěn)定的目的，亞洲各國并不需要如此多的外匯儲備;從經(jīng)濟效率的角度講，過多持有低收益率的外匯儲備，也是一種金融資源浪費。因此，多余部分的外匯儲備逐漸不再投資于傳統(tǒng)的高流動性資產(chǎn)，而轉(zhuǎn)換成主權投資基金，通過專家管理來選擇更廣泛的投資工具、構造更有效的資產(chǎn)組合以獲取風險調(diào)整后的高回報。

3、范圍

迄今為止，全球范圍內(nèi)已設立了SWFs的22個國家和地區(qū)中，由資源輸出國或大宗商品出口國利用相應的出口收入創(chuàng)建SWFs的，有阿聯(lián)酋、科威特、沙特、卡塔爾等OPEC產(chǎn)油國，以及俄羅斯、挪威、文萊等非OPEC產(chǎn)油國、美國阿拉斯加等盛產(chǎn)石油的獨立地區(qū)，同時還有銅礦出口國智利以及鉆石出口國博茨瓦納等;由長期以來存在持續(xù)貿(mào)易順差的東亞新興市場國家和地區(qū)利用國際收支盈余創(chuàng)建的主權投資基金的，有新加坡、馬來西亞、韓國和中國等。

4、規(guī)模

雖然SWFs成立時間較早，但因總量規(guī)模一直不大，并不引起世人注意。據(jù)估計，1990年全球SWFs的規(guī)模只有約5億美元，在最近10～15年間，得益于油價上漲和新興市場經(jīng)濟體國際收支大幅盈余，近年來SWFs才獲得驚人的增長，目前總量已經(jīng)達到2萬～3萬億美元，名列全球前五大的SWFs合起來規(guī)模超過2萬億美元(阿聯(lián)酋的阿布扎比投資局約有8750億美元、挪威央行的NBIM約有3549億、新加坡的政府投資公司約有3300億美元、沙特阿拉伯的各種SWFs約有3000億、科威特投資局約有2500億美元的資產(chǎn)規(guī)模，見下表)。從基金管理資產(chǎn)規(guī)模相對于基金所在國GDP百分比的相對規(guī)模來看，則阿聯(lián)酋、挪威、新加坡、科威特、卡塔爾、文萊等國SWFs的比率均超過100%，而俄羅斯的比率不到15%、中國的比率不到10%。值得指出的是，全球SWFs的資本集中度是相當高的，其中最大5只基金的規(guī)模相當于全球總規(guī)模的70%以上。

5、現(xiàn)狀

目前，人們認為最為成功的SWFs是成立于1974年的新加坡淡馬錫。2007年8月發(fā)布的《淡馬錫2007年度回顧》顯示，該公司管理的投資組合凈值，已經(jīng)從成立之初的3.54億新加坡元增加到1640億新加坡元，公司凈值增加460多倍。其中，有38%的資產(chǎn)組合為金融類股權。而投資項目的地域范圍也從新加坡延伸到整個全球。總之，當前的SWFs已經(jīng)成長為全球金融市場上重要的機構投資者，投資管理風格日趨主動活躍，其資產(chǎn)分布不再集中于G7定息債券類工具，而是著眼于包括股票和其他風險性資產(chǎn)在內(nèi)的全球性多元化資產(chǎn)組合，甚至擴展到了外國房地產(chǎn)、私人股權投資、商品期貨、對沖基金等非傳統(tǒng)類投資類別。

各國做法

1、概述

西方國家的歷史經(jīng)驗告訴他們，跨境資本既追求經(jīng)濟利益，還追求地緣政治利益與權力。以小人之心度君子之腹的西方國家想當然地認為，中國、俄羅斯這樣的后起大國也像他們當年一樣，會利用其雄厚的SWFs力量作為“金融核武器”，解構現(xiàn)有的政治、經(jīng)濟、金融的權力版圖，實現(xiàn)其政治意圖和經(jīng)濟利益。用IMF前首席經(jīng)濟學家羅格夫的話來說，SWFs坐擁如此龐大的一座金山，全球金融系統(tǒng)將任其左右。

因此，隨著中國投資公司的成立，一場關于SWFs的約束與反約束、控制與反控制的暗戰(zhàn)不可避免了。2007年10月19日發(fā)布的G7公報，可以說是正式拉開了這場暗戰(zhàn)的帷幕：該公報明確表達了對SWFs帶來的風險的擔憂，指出國際社會應盡快確定SWFs的制度結(jié)構、風險管理、透明度和問責制方面的最佳做法。

2、美國兩難

在如何對待SWFs問題上，美國兩難的矛盾心理非常明顯：既要想辦法挽留SWFs投資于美國的金融市場，又害怕SWFs規(guī)模壯大后導致其美元霸權的衰落，使其弱勢美元轉(zhuǎn)嫁債務的政策破產(chǎn)。由于當今美元霸權地位，在美國采取弱勢美元政策時，人們不得不接受美元持續(xù)貶值帶來債權縮水的惡果，但持續(xù)貶值對美元也有極為不利的一面——終將耗散人們對美元的信心，導致市場拋售美元。而大規(guī)模增長的SWFs遵循了多元化投資策略，追求高風險資產(chǎn)的回報率，在美元持續(xù)貶值的背景下，必將逐步減少美國國債等美元資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換到歐元等其他幣種資產(chǎn)，從而加快美元轉(zhuǎn)換歐元等其他幣種的趨勢，可能形成拋售美元的羊群效應，而終將導致美國金融市場動蕩不安。屆時，美元霸權的終結(jié)時代就將來臨了。

除了擔心對美元和金融市場的沖擊之外，美國政府對SWFs操作策略的隱蔽性和缺乏透明度也頗有微詞，害怕中國、俄羅斯等國家利用SWFs來控制其高科技、資源性和軍工類企業(yè)。比如，美國財政部負責國際事務的助理部長克萊·樓瑞就表示,那些貿(mào)易順差巨大的國家所管理的主權投資基金迅速壯大,但不知道SWFs的這些錢都去了哪里，難以完全排除其前所未有且魯莽的風險管理舉措帶來較大影響的可能性，有必要增強透明度。美國證券交易委員會主席克里斯多弗·考克斯甚至懷疑，SWFs會利用政府間諜機構搜集大量幕后信息來進行內(nèi)幕交易。許多美國的專家學者也跳將出來助戰(zhàn)，紛紛指責SWFs其中，美國耶魯大學教授胡安·特里普在《金融時報》上撰稿說，SWFs會造成市場的恐慌，可能削弱國際金融機構的政治影響力，甚至有擾亂全球市場的趨勢。

盡管很想進行嚴厲管制，但考慮國際收支逆差需要他國的SWFs與外匯儲備支撐，美國政府投鼠忌器，并沒有出臺嚴厲的抵制SWFs的政策。因為，美國政府需要在SWFs的利用和限制之間達成一種微妙的平衡：這一方面是出于擔心保護主義情緒急劇升溫會導致SWFs真的用腳投票，另一方面也是維護自身監(jiān)管能力和美國金融市場吸引力的信心需要。2007年10月24日生效的《外國投資和國家安全法案2007年修正案》，強化了美國財政部對外國公司投資美國資產(chǎn)的審查和限制的權力。美國財政部認為，該法案已經(jīng)體現(xiàn)了這種微妙的平衡，既保護了美國的利益又沒有增加更多的投資貿(mào)易壁壘。基于這套法案的背景，美國財政部認為，推出一套SWFs自愿遵守的“最佳實踐”規(guī)則就已經(jīng)足夠了。

然而，美國內(nèi)部的“金融保護主義”仍在繼續(xù)抬頭，在2007年11月14日美國國會的SWFs聽證會上，部分議員認為美國政府對SWFs的約束還是過于寬松，要求采取更為嚴厲的立法來抵制和約束SWFs。

3、德國抵制

歐洲的上空也彌漫著“金融保護主義”的幽靈。長期以來，德國政府對對沖基金和私人股本基金等投資載體控股德國企業(yè)就非常警覺。目前，德國政府對待SWFs態(tài)度與其先前強烈要求監(jiān)管對沖基金、增加其透明度的態(tài)度倒是一脈相承，成為了歐洲牽頭抵擋SWFs的旗手。德國認為，SWFs會受到“政治和其他利益動機的驅(qū)使”，因此不但在國內(nèi)組織政府草擬立法、組織委員會，限制SWFs的投資，還努力鼓噪整個歐盟采取一種“共同方式”，審查SWFs對歐洲公司的“惡意收購”活動。

德國抵制SWFs的觀點其實是深深地打上了“默克爾烙印”。默克爾上臺后，德國政府仿佛一下子想擔任起全世界秩序領導者的職責，努力扮演人權衛(wèi)士的政治大國形象。相較科爾、施羅德等幾位前任，默克爾對中國的個人成見較深，主導推動立法約束SWFs投資，也是受到了中國投資公司成立的刺激。法國在一定程度上似乎響應了德國的呼吁，目前正在起草一份法律報告書，試圖建立一套系統(tǒng)的核心產(chǎn)業(yè)保護法律框架，旨在保護法國一些涉及國家戰(zhàn)略利益的領域不受SWFs的影響。

4、推崇之國

面對中國的投資和經(jīng)濟增長給世界帶來的超常的紅利，理性的人們都會認為自筑樊籬隔絕中國的資本實在不合時宜。因此，G7國家也不是鐵板一塊，面對默克爾煞費苦心的限制SWFs的牽頭行動，英、意不為所動，堅持其傳統(tǒng)的自由主義立場，明確表態(tài)期待SWFs的投資。澳大利亞更是對來自中國的資金提供各種機會。

英國財政大臣阿里斯代爾·達林認為，作為政府針對具體投資意向的保護主義言論是錯誤的，因此，英國將抵制歐盟采納統(tǒng)一政策應對SWFs。倫敦金融城第679任市長約翰·使達德更是對SWFs拋出了“來我這里，不必透明”的橄欖枝。2007年10月26日，中國投資公司成立尚不到一個月，使達德就迫不及待地專訪中國，力邀中國投資公司落戶倫敦。使達德認為，強迫SWFs透明的理由并不充分，而倫敦金融城采用的是“以風險為基礎”的監(jiān)管制度，可以與企業(yè)之間進行“持續(xù)的對話”，足以提醒SWFs可能面臨和形成的風險。

意大利政府宣布支持SWFs的自由市場準入，對潛在投資者沒有國別限制。其國際貿(mào)易部長愛瑪·波尼諾在談起一直虧損的意大利航空公司時就表示：“我不在意誰買下它，他可以是中國人，也可以是愛斯基摩人……只要他們能讓該公司扭虧為盈就行。”

近年來，澳大利亞是中國經(jīng)濟增長的最大受益者之一，其政界、商界對包括SWFs在內(nèi)來自中國的投資都持歡迎態(tài)度。霍華德總理在位11年來一直在為中國公司投資澳大利亞礦產(chǎn)資源鋪平道路，澳大利亞工黨領袖、現(xiàn)已于2007年12月3日剛剛就任總理的陸凱文也表示支持這一政策。德國的“金融保護主義”傾向，顯然給予了英、意、澳更多的機會，這可是德國最不愿意看到的后果。

IMF做法

既然親自操刀恐有不便，那假借他人之手應該是一個不錯的主意，整個2007年，美國政要都紛紛在多種場合或明或暗地表示，IMF應盡快出面展開評估SWFs風險的工作程序，在全球范圍內(nèi)出臺一項針對SWFs的運作和監(jiān)管規(guī)則。美國的如意算盤是，納入IMF的國際監(jiān)督框架下，SWFs無論到哪都有約束，不如就留在美國。德國在歐盟的呼吁反響平平的時候也想到了由IMF推動此項艱難工作。

美、德的邀請其實正合IMF心意。IMF一個最重要的職能就是在金融危機爆發(fā)時擔當國際最后貸款人給危機國提供融資。最近10年來，隨著新興市場國家和地區(qū)的外匯儲備的急劇增長并將其轉(zhuǎn)換為SWFs，擔當國際最后貸款人的重要性大幅降低，IMF因此還提出了最多要裁員15%的計劃。如果IMF不轉(zhuǎn)換工作重心，加強對SWFs的監(jiān)控，一旦其規(guī)模急劇增長而做大，將會使得IMF的地位邊緣化。當然，IMF也意識到對融資職能逐漸弱化意味著什么。因此，加強國際監(jiān)督職能是IMF改革的內(nèi)容之一。在這種情形下，當美、德等國呼吁IMF制定相關原則加強SWFs的監(jiān)管時，IMF認為這是一個重塑國際監(jiān)督職能的時機，自然應允。更何況，IMF被賦有評估和維護全球金融穩(wěn)定的職責，以關注、監(jiān)控風險的角度對SWFs提出“最佳實踐原則”實在是名正言順的事情。

為了配合美、德兩國，2007年以來，IMF關注焦點已經(jīng)從對沖基金轉(zhuǎn)移到SWFs了。IMF認為，鑒于以往世界經(jīng)濟經(jīng)歷過類似主權倒債、投機資金狙擊一國貨幣等慘痛教訓，IMF必須高度關注SWFs的發(fā)展。同時，IMF擔心，SWFs可能會利用一國的主權信貸資質(zhì)，濫用杠桿融資從事高風險投資項目，最終可能導致嚴重后果。從IMF新總裁斯特勞斯·卡恩的態(tài)度也可以看出，最近IMF加快了介入SWFs的步伐。新官上任三把火，特勞斯·卡恩2007年10月下旬上任伊始就有一把火燒到了SWFs，他強調(diào)了SWFs給基金組織成員國帶來的挑戰(zhàn)，并暗示這些基金有可能成為金融不穩(wěn)定的新來源。

目前，IMF建議各國政策的制定者應該留意SWFs，并有必要讓這些基金的運作更透明;同時，IMF也成立了一個專門的資本研究小組，已經(jīng)開始搜集相關信息，評估SWFs對全球金融體系的潛在風險，不過IMF首席經(jīng)濟學家西蒙·約翰遜表示“進度還處在相當初級的階段”。但不管怎樣，這項工作已經(jīng)正式啟動起來。須引起我們注意的是，如果在美、德的授意下，IMF存在進一步采取強行行動的可能。如像2007年6月那樣不顧中國在內(nèi)的部分發(fā)展中國家的保留意見、強行通過關于匯率監(jiān)督的《對成員國政策雙邊監(jiān)督的決定》，那么最終形成一個不采納我們意見的關于SWFs的監(jiān)督原則也未必不可能。

投行做法

2007年下半年來，國際投行們的日子也都不大好過，一直在美國次級按揭貸款危機的泥潭中徘徊，貝爾斯登、高盛、美林、花旗的CEO們一個個掛冠離去。雖然次級按揭貸款危機最終化解為時尚早，但大鱷們洗刷滿身泥濘的渴求卻非常強烈。它們發(fā)現(xiàn)這樣的機會就要來臨了，那就是SWFs將帶來資產(chǎn)管理業(yè)務飆升的泡沫浴。

本來，SWFs就是國際投行們兜售的一個概念。投桃報李，SWFs成立后一般都要聘請國際投行進行資產(chǎn)管理。事實上，基于美國和歐洲的“金融保護主義”存在可能帶來的風險，以及設立內(nèi)部投資組合管理團隊面臨的高成本和種種困難，借助外部的資產(chǎn)管理人是SWFs爭取主動權的一個現(xiàn)實選擇。作為SWFs進行全球配置的先行者——挪威央行的NBIM也喜歡用外部管理人來提高資產(chǎn)管理績效，目前，其內(nèi)部經(jīng)理人也僅僅管理了總量為3549億美元資產(chǎn)中不到40%的份額。美林認為，未來SWFs對高風險資產(chǎn)的投資會達到1.5萬億至3萬億美元，在全球風險資產(chǎn)(股票和非主權債券)中占有的份額將會較現(xiàn)在增加一到兩倍，到2011年，將占全球風險資產(chǎn)的16%左右，每年直接給國際投行們增加40億至80億美元的資產(chǎn)管理費。一個還算酣暢的沖刷次級按揭泥濘的泡沫浴已經(jīng)在等著它們了。

其實國際投行們鐘情于SWFs還有一個埋在心里的小九九，那就是隨著SWFs規(guī)模的持續(xù)擴大，將進一步深化市場規(guī)模和增加全球流動性，全球資產(chǎn)價格的飆升將會愈走愈強，這一方面將導致國際投行們的管理收入因資產(chǎn)管理規(guī)模大幅飆升而大幅上漲;另一方面國際投行們完全可能利用自身的信息優(yōu)勢，在全球價格飆升過程中，通過自營業(yè)務獲利。當然，國際投行們的小九九也并非壞事，至少在促進SWFs規(guī)模增長問題上不是絆腳石。

中國做法

開弓沒有回頭箭，積極發(fā)展SWFs已是我國提高外匯儲備管理績效和沖銷流動性過剩的有效舉措，但對成立中國投資公司引致全球軒然大波，有些始料未及。面對西方“金融保護主義”的咄咄逼人，一味地回避消極，聽任歐美設置投資壁壘，肯定不是一個好的辦法，如何妥善應對，考驗著我國政府與SWFs的金融政治智慧。

首先

充分認識清楚“金融保護主義”的政治性，尤其要考慮西方政治更替可能會導致“金融保護主義”升級的可能性。面對“金融保護主義”，切不可等閑視之，不要以為不投資美國就能輕易地占有主動性，摻和了政治因素后情況可能恰恰相反。在美國總統(tǒng)大選年，針對中國話題歷來是一個激發(fā)選民情緒的有用手段，百試不爽。2008年又是大選年，一旦總統(tǒng)候選人拋出SWFs的“金融核武器”論調(diào)，抵制SWFs可能會愈演愈烈。如此以來，亞洲的SWFs就只有迅速分散資產(chǎn)，必將加快資金轉(zhuǎn)移到美元幣種以外的資產(chǎn)，屆時將導致歐元承擔更大的升值壓力，并可能導致大宗商品價格急劇上漲，從而觸發(fā)以德國為首的歐洲勢力更大的“金融保護主義”浪潮，乃至引發(fā)全球的不滿。而這一切又是在中國主權財富資金剛剛成立后的背景下發(fā)生，甚至連他國的SWFs都可能埋怨我們樹大招風。

其次

加強解釋工作，釋放誠意，強調(diào)商業(yè)性目標，適度增加透明度，不要盲目謀求控股，以緩和“金融保護主義”抵觸情緒。挪威央行的NBIM的透明度之所以令西方國家滿意，主要是3條：一是不謀求控股地位;二是主要在公開市場上進行投資，不涉及私募股權投資;三是在投資組合變化后適時公布于眾。在目前的國際環(huán)境中，我國實業(yè)公司并購國外資源性公司經(jīng)常遭遇嚴重抵制，自然我國SWFs的投資行為也一樣會遭遇抵抗。因此，有關方面要加強解釋工作，釋放誠意，做好“金融保護主義”的安撫工作。

在經(jīng)營目標上，中國投資公司向國際社會強調(diào)按照商業(yè)模式運作，以資本回報率最大化為目標，在全球的投資主要集中在貨幣市場，不存在政治動機，不會增加全球經(jīng)濟金融的風險。

在經(jīng)營策略上，可參考NBIM的管理之道，不謀求控股，聘請外部資產(chǎn)管理人，設立不同投資組合的子基金，如滿足交易性和預防性動機的高流動性組合、滿足盈利性動機的長期資產(chǎn)組合、滿足發(fā)展性動機的緩沖組合等不同的子基金，增強各子基金投資目標的透明化，緩解東道國“金融保護主義”的抵觸情緒。

在投資品種上，實行漸進戰(zhàn)略。投資品種可以在金融產(chǎn)品的風險譜系上，按照風險從低到高的順序逐漸擴展，包括：國債、政府債、機構債、貨幣市場產(chǎn)品、房地產(chǎn)金融產(chǎn)品、公司債、實業(yè)公司股票、金融公司股票、衍生產(chǎn)品等;條件適當?shù)臅r候，才開展直接投資。

第三

制定以夷制夷的牽制戰(zhàn)術。G7國家并非鐵板一塊，德國欲牽頭歐盟抵制SWFs，但英、意卻對來自中國、俄羅斯的SWFs欣然接納。澳大利亞以及其他新興市場國家和非洲都歡迎SWFs的投資。即使是美國和歐盟的立場也沒有完全協(xié)調(diào)一致。因此，我們完全可以尋找各國的制度差異，利用各國急于吸引投資的心理，以夷制夷，各個擊破。

國際投行也是一個可以借助的幫手。主權財富基金的巨額資產(chǎn)規(guī)模令國際投行們垂涎三尺，我們可以聘請它們擔任外部資產(chǎn)管理人，甚至還可以購買它們的股權，在分享它們的知識資本的同時，利用其對各國政府的游說與操控能力，牽制“金融保護主義”。

第四

要針鋒相對地利用國際的輿論，加強宣傳工作，批判松散管束對沖基金的同時卻抵制SWFs的歧視標準。與對沖基金相比，SWFs才是全球金融穩(wěn)定的中堅力量。從近年來的金融危機與動蕩來看，沒有任何一次是SWFs投機引發(fā)的。相反，1997～1998年對沖基金攻擊固定匯率制而觸發(fā)的亞洲金融危機至今還被西方津津樂道。其實，對沖基金自身投機失敗也是全球金融市場系統(tǒng)性風險的來源之一。如美聯(lián)儲出面救助長期資本管理公司就是一個明證;最近的次級按揭貸款危機也脫不了對沖基金的干系。

第五

要積極聯(lián)合全球SWFs與抵制國協(xié)商談判，建立類似WTO的貿(mào)易爭端解決機制，妥善解決糾紛。二戰(zhàn)以來，國際貿(mào)易體系通過詳細的協(xié)定成功處理了各種熱點政治糾紛。事實上，完全可以將SWFs的活動視為全球貿(mào)易體系中的新生事物，在SWFs母國及其投資的東道國之間，就投資行為進行協(xié)商，簽訂雙贏的金融貿(mào)易協(xié)定。若SWFs違反協(xié)定，以后的投資就要被叫停;若東道國違反協(xié)定，母國可以得到相應補償或?qū)Φ鹊貓髲蜄|道國。因此，我們應該未雨綢繆，聯(lián)合其他SWFs，與“金融保護主義”國家坐下來談判，簽署牽涉金融市場的貿(mào)易協(xié)定，并在IMF的參與下達成SWFs“最佳行為準則”的核心原則，以消除投資壁壘和監(jiān)管空白。

最后

要注意監(jiān)管流入我國的國外SWFs。一是在市場準入的安全審查中堅持對等原則的同時，可參考國外的投資委員會制度，將國家安全以及保持競爭優(yōu)勢放在維護國家利益的首位。二是在SWFs的投資領域與控股水平上，嚴格限制涉及國家安全與產(chǎn)業(yè)安全的投資，對SWFs的投資比重加以限制。三是加強對國外SWFs在我國境內(nèi)投資行為的跟蹤監(jiān)測分析。

延伸閱讀(中投公司)

2007年9月29日上午10時，中國投資有限責任公司(下稱中投公司)正式在北京新保利大廈掛牌成立。

作為國有獨資公司的中投公司，注冊資本金為2000億美元，負責管理我國2000億美元的外匯儲備。中投公司自2007年3月開始籌備，所從事的外匯投資業(yè)務以境外金融組合產(chǎn)品為主。此前，中投公司曾以30億美元入股了美國最大的私人股權投資基金百仕通公司。

掛牌前，中組部副副部長王爾乘到中投公司宣布了人事任命。

據(jù)悉，中投公司董事會成員共11人，包括三名執(zhí)行董事、五名非執(zhí)行董事、一名職工董事和兩名獨立董事。其中，三名執(zhí)行董事為樓繼偉、高西慶和張弘力;五名非執(zhí)行董事為發(fā)改委副主任張曉強、財政部副部長李勇、商務部部長助理傅自應、央行副行長劉士余以及央行副行長兼外管局局長胡曉煉;兩名獨立董事是原財政部部長劉仲藜和現(xiàn)任發(fā)改委副主任的王春正。此外，一名職工董事尚未選出。

中投公司黨委成員共有六人，其中樓繼偉任黨委書記，高西慶和胡懷邦為副書記，張弘力、謝平和楊慶蔚任黨委委員。

同時，中投公司將成立七人管理委員會(又稱“七人小組”)，由樓繼偉、高西慶、張弘力、謝平、汪建熙、胡懷邦和楊慶蔚組成。其中，樓繼偉出任公司董事長，高西慶擔任總經(jīng)理，張弘力、楊慶蔚、謝平和汪建熙出任副總經(jīng)理，胡懷邦任監(jiān)事長。七人管理委員會將負責公司的對外投資決策以及日常經(jīng)營管理。

據(jù)悉，年滿60歲的中國人民銀行副行長蘇寧曾被列入中投公司七人管理委員會名單，但由于最近美國次級債風波的不斷擴大，此前計劃成立的存款保險公司加快了籌備進度，蘇寧有望出任這一機構的負責人，遂退出了七人小組。

據(jù)了解，中投公司未來的主要決策以及管理都將由七人小組負責。目前，這七人仍然作為國家中管干部，因此在薪酬體系上將與匯金公司接近。

匯金公司管理層的薪酬水平略高于國家部委，基本上不在市場化范圍之內(nèi)。目前，中投公司已經(jīng)請了國際知名的咨詢公司為其設計一整套內(nèi)部管理和薪酬體系。公司表示，將按照市場化和國際化的薪酬體系來操作，具體業(yè)務人員也將以市場化形式招聘。中投公司董事長樓繼偉在掛牌儀式上則強調(diào)了“黨管人才”的原則。

近日，英國《金融時報》報道稱，歐洲最大的私人股本集團Apax Partners高層管理人員本周對中國進行了訪問，討論一系列商業(yè)問題，其中包括中國對其投資的可能性。這種投資類似于今年5月中投公司30億美元收購百仕通股權。

報道還稱，因為中國政府與百仕通達成交易時曾承諾，明年5月之后才會進行類似投資，因此新的投資還要等待。

此外，歐盟經(jīng)濟和貨幣事務專員華金·阿爾穆尼亞(Joaquín Almunia)在一次專訪中稱，“除非主權財富基金變得更加透明，否則它們在歐洲的投資將受到限制”。

中投公司董事長樓繼偉指出，在不損害商業(yè)利益的原則下，中投公司會適當增強透明度。-

資料：七人小組成員

樓繼偉，57歲?，F(xiàn)任國務院副秘書長，曾任貴州省副省長、財政部副部長。

高西慶，54歲，現(xiàn)任全國社?；鹄硎聲崩硎麻L，曾任中國證監(jiān)會首席律師和副主席。高西慶擁有美國杜克大學法學學位，是美國注冊律師，曾在華爾街工作多年，對中美金融法律體系非常熟悉。

張弘力，57歲，現(xiàn)任財政部副部長，曾任財政部預算司司長。

謝平，52歲，現(xiàn)任中央?yún)R金投資有限公司總經(jīng)理，曾任中國人民銀行研究局局長、金融穩(wěn)定局局長等職。

汪建熙，56歲，現(xiàn)任中央?yún)R金投資有限公司副董事長，曾任中國證監(jiān)會首席會計師、副秘書長。

胡懷邦，52歲，現(xiàn)任中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會紀委書記、黨委委員。

楊慶蔚，58歲，現(xiàn)任國家發(fā)改委投資司司長。

中投公司大事記：

·2007年12月20日 中投50億美元入股摩根士丹利

·2007年11月20日 中投公司1億美元認購中鐵H股

·2007年9月29日 中國投資有限責任公司今日在北京成立

·2007年9月27日 中國投資公司29日掛牌 董事會成員共11人

·2007年9月12日 中國投資公司亮相 列出管理層明星陣容

·2007年9月06日 中國投資公司高管初定 高西慶任總經(jīng)理

·2007年8月29日 首期6000億元特別國債8月29日發(fā)行

·2007年8月27日 國家外匯投資公司投資組合或?qū)ㄑ肫?/p>

·2007年8月18日 匯投公司架構初定 麥肯錫方案獲基本認可

·2007年8月03日 匯投公司籌備組稱建銀人事凍結(jié)待調(diào)整

·2007年7月06日 外投公司望9月掛牌 定名中國投資有限公司

·2007年5月22日 外匯投資公司30億美元購買黑石集團股份

·2007年3月16日 國家外匯投資公司召開首次籌備會

延伸閱讀(官方外匯儲備)

主權財富基金常與官方外匯儲備相提并論，引起了不少混淆。二者的共同點顯而易見，即皆為國家所擁有，同屬于廣義的國家主權財富，來源也頗相似。但我們可從幾個方面對它們加以區(qū)分：

其一，官方外匯儲備反映在央行資產(chǎn)負債平衡表中，后者則在央行資產(chǎn)負債平衡表以外，有獨立的平衡表和相應的其他財務報表。

其二，官方外匯儲備資產(chǎn)的運作及其變化與一國國際收支和匯率政策密切相關，而主權財富基金一般與一國國際收支和匯率政策沒有必然的、直接的聯(lián)系。

其三，官方外匯儲備資產(chǎn)的變化產(chǎn)生貨幣政策效應，即其他條件不變，央行外匯儲備資產(chǎn)的增加或減少將通過貨幣基礎變化引起一國貨幣供應量增加或減少。而主權財富基金的變化通常不具有貨幣效應。

最后，各國央行在外匯儲備管理上通常采取保守謹慎的態(tài)度，追求最大流動性與最大安全性，而主權財富基金通常實行積極管理，可以犧牲一定的流動性，承擔更大的投資風險，以實現(xiàn)投資回報最大化目標。

正因為這些區(qū)別，近年來國際上的一個趨勢是把官方外匯儲備的多余部分(即在足夠滿足國際流動性與支付能力之上的超額外匯儲備資產(chǎn))從央行資產(chǎn)負債平衡表分離出來，成立專門的政府投資機構，即主權財富基金，或委托其他第三方投資機構進行專業(yè)化管理，使之與匯率或貨幣政策"脫鉤"，只追求最高的投資回報率。新加坡政府投資公司(GIC)是這一模式的先驅(qū)，中國投資公司已于2007年成立，注冊資金2000億美元，是此模式最新也最重要的案例。