股票發(fā)行價格是指股份有限公司出售新股票的價格。在確定股票發(fā)行價格時，可以按票面金額確定，也可以超過票面金額確定，但不得以低于票面金額的價格發(fā)行。

 定義

股票發(fā)行，一般就是公開向社會募集股本，發(fā)行股份，這種價格的高低受市場機制的影響極大，取決于公司的投資價值和供求關(guān)系的變化。如果股份有限公司發(fā)行的股票，價格超過了票面金額，被稱為溢價發(fā)行，至于高出票面金額多少，則由發(fā)行人與承銷的證券公司協(xié)商確定，報國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)核準，這種決定股票發(fā)行價格的體制，就是發(fā)揮市場作用，由市場決定價格，但是受證券監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)督。

在股票發(fā)行價格中，溢價發(fā)行或者等價發(fā)行都是允許的，但是不允許以低于股票票面的價格發(fā)行，又稱折價發(fā)行，因為這種發(fā)行價格會使公司實有資本少于公司應(yīng)有的資本，致使公司資本中存在著虛數(shù)，不符合公司資本充實原則;另一方面，公司以低于票面金額的價格發(fā)行股票，實際上就意味著公司對債權(quán)人有負債行為，不利于保護債權(quán)人的利益。

溢價發(fā)行股票，就是以同樣的股份可以籌集到比按票面金額計算的更多的資金，從而增加了公司的資本，因此，以超過票面金額發(fā)行股票所得溢價款列入公司資本公積金，表現(xiàn)為公司股東的權(quán)益，即所有權(quán)歸屬于投資者。

影響股票發(fā)行價格的主要因素

本體因素

本體因素就是發(fā)行人內(nèi)部經(jīng)營管理對發(fā)行價格制定的影響因素。

一般而言，發(fā)行價格隨發(fā)行人的實質(zhì)經(jīng)營狀況而定。這些因素包括公司現(xiàn)在的盈利水平及未來的盈利前景、財務(wù)狀況、生產(chǎn)技術(shù)水平、成本控制、員工素質(zhì)、管理水平等，其中最為關(guān)鍵的是利潤水平。在正常狀況下，發(fā)行價格是盈利水平的線性函數(shù)，承銷商在確定發(fā)行價格時，應(yīng)以利潤為核心，并從主營業(yè)務(wù)入手對利潤進行分析和預(yù)測。主營業(yè)務(wù)的利潤及其增長率，是反映企業(yè)的實際盈利狀況及其對投資者提供報酬水平的基礎(chǔ)，利潤水平與投資意愿有著正相關(guān)的關(guān)系，而發(fā)行價格則與投資意愿有著負相關(guān)的關(guān)系。在其他條件既定時，利潤水平越高，發(fā)行價格越高，而此時投資者也有較強的投資購買欲望。當(dāng)然，未來的利潤增長預(yù)期也具有至關(guān)重要的影響，因為買股票就是買未來。因此，為了制定合理的價格，必須對未來的盈利能力做出合理預(yù)期。在制定發(fā)行價格時，應(yīng)從以下幾個方面對利潤進行理性估測。

①發(fā)行人主營業(yè)務(wù)發(fā)展前景。

這是能否給投資者提供長期穩(wěn)定報酬的基礎(chǔ)，也是未來利潤增長的直接決定因素。

②產(chǎn)品價格有無上升的潛在空間。

這決定了發(fā)行人未來的利潤水平，因為利潤水平與價格直接相關(guān)。在成本條件不變時，價格的上升空間將直接決定利潤的增長速度。

③管理費用與經(jīng)濟規(guī)模性。

這是利潤的內(nèi)含性增長因素。對此要有切實客觀的分析。

④投資項目的投產(chǎn)預(yù)期和盈利預(yù)期。

投資項目是新的利潤增長點。在很多情況下，未來利潤的大幅度增加取決于投資項目的盈利能力。

除了利潤這一至關(guān)重要的決定因素外，發(fā)行人本身的知名度，產(chǎn)品的品牌，是次股票的發(fā)行規(guī)模也是決定股票發(fā)行價格的重要因素。發(fā)行人的知名度高，品牌具有良好的公眾基礎(chǔ)，就會對投資者產(chǎn)生較大的響應(yīng)度，產(chǎn)生較大的市場購買需求，因而發(fā)行價格可以適度提升;反之，則相反。股票發(fā)行規(guī)模較大，則在一定程度上影響股票的銷售，增加發(fā)行風(fēng)險，因而可以適度調(diào)低價格。當(dāng)然，若規(guī)模較小，在其他條件較優(yōu)時，則價格也可以適度提升。

環(huán)境因素

①股票流通市場的狀況及變化趨勢。

股票流通市場直接關(guān)系到一級市場的發(fā)行價格。

在結(jié)合發(fā)行市場來考慮發(fā)行價格時，主要應(yīng)考慮：第一，制定的發(fā)行價格要使股票上市后價格有一定的上升空間。第二，在股市處于通常所說的牛市階段時，發(fā)行價格可以適當(dāng)偏高，因為在這種情況下，投資者一般有資本利得，價格若低的話，就會降低發(fā)行人和承銷機構(gòu)的收益。第三，若股市處于通常所說的熊市時，價格宜偏低，因為此時價格較高，會拒投資者于門外，而相對增加發(fā)行困難和承銷機構(gòu)的風(fēng)險，甚至有可能導(dǎo)致整個發(fā)行人籌資計劃的失敗。

②發(fā)行人所處行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r、經(jīng)濟區(qū)位狀況。

發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟區(qū)位條件對發(fā)行人的盈利能力和水平有直接的影響。

以上兩個因素之所以對股票發(fā)行價格有著直接影響，其原因在于發(fā)行人所處的行業(yè)和經(jīng)濟區(qū)位條件在很大程度上決定了發(fā)行人的未來發(fā)展，影響到發(fā)行人的未來盈利能力，進而影響到股票發(fā)行價格的高低。

就行業(yè)因素而言，不但應(yīng)考慮本行業(yè)所處的發(fā)展階段，如是成長期還是衰退期等，還應(yīng)進行行業(yè)間的橫向比較和考慮不同行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟特點。在行業(yè)內(nèi)也要進行橫向比較分析，如把發(fā)行人與同行業(yè)的其他公司相比，找出優(yōu)勢，特別是和同行業(yè)的其他上市公司相比，得出總體的價格參考水平。同時，行業(yè)的技術(shù)經(jīng)濟特點也不容忽視，如有的行業(yè)具有壟斷性，有的行業(yè)市場穩(wěn)定，有的行業(yè)投資周期長、見效慢等等，都必須加以詳細分析，以確定其對發(fā)行價格的影響程度。就經(jīng)濟區(qū)位而言，必須考慮經(jīng)濟區(qū)位的成長條件和空間，以及所處經(jīng)濟區(qū)位的經(jīng)濟發(fā)展水平，考慮是在經(jīng)濟區(qū)位內(nèi)還是受經(jīng)濟區(qū)位輻射等等。因為這些條件和因素，同樣對發(fā)行人的未來能力有巨大的影響，因而在發(fā)行價格的確定時不能不加以考慮。

政策因素

政策因素涉及面較廣。一般而言，不同的經(jīng)濟政策對發(fā)行人的影響是不同的。

政策因素最主要的是兩大經(jīng)濟政策因素：稅負水平和利息率。

稅負水平直接影響發(fā)行人的盈利水平，因而是直接決定發(fā)行價格的因素。一般而言，享有較低稅負水平的發(fā)行人，。其股票的發(fā)行價格可以相對較高;反之，則可以相對較低。

利潤水平一般同股票價格水平成正比，當(dāng)利率水平降低時，每股的利潤水平提高，從而股票的發(fā)行價格就可以相應(yīng)提高;反之，則相反。在這里，有一個基本的原則，就是由發(fā)行價格決定的預(yù)期收益率水平不能低于同期的利息率水平。

除了以上兩個因素外，國家有關(guān)的扶持與抑制政策對發(fā)行價格也是一個重要的影響因素。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，國家一般都對經(jīng)濟活動進行干預(yù)。特別在經(jīng)濟政策方面，國家往往采取對某些行業(yè)與企業(yè)進行扶持，對某些行業(yè)與企業(yè)的發(fā)展進行抑制等通常所說的產(chǎn)業(yè)政策。這樣，在制定股票發(fā)行價格時，對這些政策因素也應(yīng)加以考慮。

股票發(fā)行價格方式

當(dāng)股票發(fā)行公司計劃發(fā)行股票時，就需要根據(jù)不同情況，確定一個發(fā)行價格以推銷股票。一般而言，股票發(fā)行價格有以下幾種：面值發(fā)行、時價發(fā)行、中間價發(fā)行和折價發(fā)行等。

面值發(fā)行

即按股票的票面金額為發(fā)行價格。采用股東分攤的發(fā)行方式時一般按平價發(fā)行，不受股票市場行情的左右。由于市價往往高于面額，因此以面額為發(fā)行價格能夠使認購者得到因價格差異而帶來的收益，使股東樂于認購，又保證了股票公司順利地實現(xiàn)籌措股金的目的。

時價發(fā)行

即不是以面額，而是以流通市場上的股票價格( 即時價)為基礎(chǔ)確定發(fā)行價格。 這種價格一般都是時價高于票面額，二者的差價稱溢價，溢價帶來的收益歸該股份公司所有。時價發(fā)行能使發(fā)行者以相對少的股份籌集到相對多的資本，從而減輕負擔(dān)，同時還可以穩(wěn)定流通市場的股票時價，促進資金的合理配置。

按時價發(fā)行，對投資者來說也未必吃虧，因為股票市場上行情變幻莫測，如果該公司將溢價收益用于改善經(jīng)營，提高了公司和股東的收益，將使股票價格上漲;投資者若能掌握時機，適時按時價賣出股票，收回的現(xiàn)款會遠高于購買金額，以股票流通市場上當(dāng)時的價格為基準，但也不必完全一致。在具體決定價格時，還要考慮股票銷售難易程度、對原有股票價格是否沖擊、認購期間價格變動的可能性等因素，因此，一般將發(fā)行價格定在低于時價約5-10%的水平上是比較合理的。

中間價發(fā)行

即股票的發(fā)行價格取票面額和市場價格的中間值。這種價格通常在時價高于面額，公司需要增資但又需要照顧原有股東的情況下采用。中間價格發(fā)行對象一般為原股東，在時價和面額之間采取一個折中的價格發(fā)行，實際上是將差價收益一部分歸原股東所有，一部分歸公司所有用于擴大經(jīng)營。因此，在進行股東分攤時要按比例配股，不改變原來的股東構(gòu)成。

折價發(fā)行

即發(fā)行價格不到票面額，是打了折扣的。折價發(fā)行有兩種情況：

一種是優(yōu)惠性的，通過折價使認購者分享權(quán)益。例如公司為了充分體現(xiàn)對現(xiàn)有股東優(yōu)惠而采取搭配增資方式時，新股票的發(fā)行價格就為票面價格的某一折扣，折價不足票面額的部分由公司的公積金抵補?，F(xiàn)有股東所享受的優(yōu)先購買和價格優(yōu)惠的權(quán)利就叫作優(yōu)先購股權(quán)。若股東自己不享用此權(quán)，他可以將優(yōu)先購股權(quán)轉(zhuǎn)讓出售。這種情況有時又稱作優(yōu)惠售價。

另一種情況是該股票行情不佳，發(fā)行有一定困難，發(fā)行者與推銷者共同議定一個折扣率，以吸引那些預(yù)測行情要上浮的投資者認購。由于各國一規(guī)定發(fā)行價格不得低于票面額，因此，這種折扣發(fā)行需經(jīng)過許可方能實行。

股票發(fā)行價格方式的確立

(1)市盈率定價法

(2)競價確定法

(3)凈資產(chǎn)倍率法

股票發(fā)行價格的確定有三種情況：

(1)股票的發(fā)行價格就是股票的票面價值;

(2)股票的發(fā)行價格以股票在流通市場上的價格為基準來確定;

(3)股票的發(fā)行價格在股票面值與市場流通價格之間，通常是對原有股東有償配股時采用這種價格。

國際市場上確定股票發(fā)行價格的參考公式是：

股票發(fā)行價格=市盈率還原值*40% 股息還原率*20% 每股凈值*20% 預(yù)計當(dāng)年股息與一年期存款利率還原值*20%

股票發(fā)行價格的確定要素

在國際股票市場上，在確定一種新股票的發(fā)行價格時，一般要考慮其四個方面的數(shù)據(jù)資料：

(1)要參考上市公司上市前最近三年來平均每股稅后純利乘上已上市的近似類的其他股票最近三年來的平均利潤率。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價格的四成比重。

(2)要參考上市公司上市前最近四年來平均每股所獲股息除以已上市的近似類的其他股票最近三年平均股息率。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價格的二成比重。

(3)要參考上市公司上市前最近期的每股資產(chǎn)凈值。這方面的數(shù)據(jù)占確定最終股票發(fā)行價格的二成比重。

(4)要參考上市公司當(dāng)年預(yù)計的股利除以銀行一年期的定期儲蓄存款利率。這方面的數(shù)據(jù)也占確定最終股票發(fā)行價格的二成比重。