備兌權(quán)證屬于廣義的認(rèn)股權(quán)證，它也給予持有者以某一特定價(jià)格購(gòu)買某種股票的權(quán)利，但和一般的認(rèn)股權(quán)證不同，備兌權(quán)證由上市公司以外的第三者發(fā)行。發(fā)行人通常都是資信卓著的金融機(jī)構(gòu)，或是持有大量的認(rèn)股對(duì)象公司股票以供投資者到時(shí)兌換，或是有雄厚的資金實(shí)力作擔(dān)保，能夠依照備兌權(quán)證所列的條款向投資者承擔(dān)責(zé)任。

 簡(jiǎn)介

備兌權(quán)證是由標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三方(通常為信譽(yù)好的券商、投行等大型金融機(jī)構(gòu))發(fā)行的權(quán)證，其標(biāo)的資產(chǎn)可以為個(gè)股、一籃子股票、指數(shù)、以及其他衍生產(chǎn)品。備兌權(quán)證可為歐式備兌權(quán)證和美式備兌權(quán)證，持有人的權(quán)利可以是買入或賣出標(biāo)的資產(chǎn)。備兌權(quán)證的行使操作與股本權(quán)證基本一樣，不同的是，交割方式可以是股票也可以是現(xiàn)金差價(jià)。如果是股票交割方式，當(dāng)持有人行使購(gòu)買股票的權(quán)利時(shí)，備兌權(quán)證發(fā)行人需要從市面上購(gòu)買股票(或?qū)⒆约涸钟械墓善?賣給權(quán)證持有人;當(dāng)持有人行使賣出股票權(quán)利時(shí)，發(fā)行人必須按行使價(jià)格買下股票。因此，備兌權(quán)證的發(fā)行人承擔(dān)著風(fēng)險(xiǎn)，需要一些對(duì)沖工具來(lái)避險(xiǎn)。

對(duì)備兌權(quán)證發(fā)行商的規(guī)定：在香港市場(chǎng)約有二十家備兌權(quán)證發(fā)行商，這些發(fā)行商多為國(guó)際性的投資銀行。為確保發(fā)行商受適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管從而保障與發(fā)行商交涉的各方權(quán)益，交易所的上市規(guī)則規(guī)定發(fā)行商必須符合指定的入門準(zhǔn)則才可發(fā)行備兌權(quán)證，其中包括發(fā)行商的凈資產(chǎn)必須達(dá)20億港元或以上，及 發(fā)行商須具備信貸評(píng)級(jí)(最低要達(dá)A級(jí))或者受香港金融管理局、證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)或被認(rèn)可的海外監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。另外，為確保備兌權(quán)證上市后有足夠流通量，發(fā)行商須為其所發(fā)行的每一只上市備兌權(quán)證委任一名流通量提供者。

備兌權(quán)證的交易：如同買賣股票一樣，投資者可于交易時(shí)段內(nèi)在交易所買賣備兌權(quán)證，交易須按完整買賣單位(即一手)或其倍數(shù)進(jìn)行，并且負(fù)責(zé)該等交易的經(jīng)紀(jì)須于交易日后兩天(T+2)與結(jié)算所進(jìn)行交收。備兌權(quán)證的交易費(fèi)用包括經(jīng)紀(jì)傭金、交易征費(fèi)及交易費(fèi);買賣以現(xiàn)金交收、地區(qū)性或非以股本證券為相關(guān)資產(chǎn)的備兌權(quán)證則無(wú)須繳付印花稅。為確保在最后交易日?qǐng)?zhí)行的交易也有足夠時(shí)間進(jìn)行交收及登記，備兌權(quán)證以到期日之前第四個(gè)交易日作為最后交易日，投資者只可在最后交易日或之前進(jìn)行備兌權(quán)證買賣。

概念區(qū)分

備兌權(quán)證和股本權(quán)證

1、備兌權(quán)證和股本權(quán)證的共同之處：

(1)持有者都有權(quán)利而無(wú)義務(wù)，即兩者都有期權(quán)的特征。在資金不足、股市形勢(shì)不明朗的情況下，投資者可以購(gòu)買權(quán)證而推遲購(gòu)買股票，減少?zèng)Q策失誤可能造成的損失。

(2)兩者都有杠桿效應(yīng)。持有者只要支付權(quán)證的價(jià)格就可保留認(rèn)購(gòu)股票的權(quán)利。因?yàn)闄?quán)證的市場(chǎng)價(jià)格大大低于股票的價(jià)格，所以，購(gòu)買權(quán)證提供了以小博大的機(jī)會(huì)。

(3)兩者的價(jià)格波動(dòng)幅度都大于股票。認(rèn)股權(quán)證和備兌權(quán)證的價(jià)格都隨股票的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)而同向波動(dòng)，由于杠桿效應(yīng)，其波幅都大于股票波動(dòng)幅度。

2、備兌權(quán)證和股本權(quán)證的差異

備兌權(quán)證和股本權(quán)證除了發(fā)行者不一樣之外，還有以下差異：

(1)發(fā)行時(shí)間。股本權(quán)證一般是上市公司在發(fā)行公司債券，優(yōu)先股股票或配售新股之際同時(shí)發(fā)行。備兌權(quán)證發(fā)行時(shí)間沒(méi)有限制。

(2)認(rèn)購(gòu)對(duì)象。股本權(quán)證持有者只能認(rèn)購(gòu)發(fā)行股本權(quán)證的上市公司的股票，備兌權(quán)證持有者有時(shí)可認(rèn)購(gòu)一組股票。同時(shí)、針對(duì)一個(gè)公司的股票，會(huì)有多個(gè)發(fā)行者發(fā)行備兌權(quán)證，它們的兌換條件也各不一樣。

(3)發(fā)行目的。股本權(quán)證與股票或債券同時(shí)發(fā)行，可以提高投資者認(rèn)購(gòu)股票或債券的積極性。同時(shí)，如果到時(shí)投資者據(jù)此認(rèn)購(gòu)新股，還能增加發(fā)行公司的資金來(lái)源。備兌權(quán)證發(fā)行之際，作為發(fā)行者的金融機(jī)構(gòu)可以獲取一筆可觀的發(fā)行收入。當(dāng)然它也要承受股市波動(dòng)給它帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

(4)到期兌現(xiàn)。股本權(quán)證是以持有者認(rèn)購(gòu)股票而兌現(xiàn)，備兌權(quán)證的兌現(xiàn)，可能是發(fā)行者按約定條件向持有者出售規(guī)定的股票，也可能是發(fā)行者以現(xiàn)金形式向持有者支付股票認(rèn)購(gòu)價(jià)和當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)之間的差價(jià)。

備兌權(quán)證與期權(quán)投資

備兌權(quán)證本質(zhì)上是期權(quán)的一種。所謂期權(quán)，是指買方向賣方支付一定數(shù)量的金額(權(quán)利金)后擁有的在未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)(美式期權(quán))或未來(lái)某一特定日期(歐式期權(quán))以事先規(guī)定好的價(jià)格(履約價(jià)格)向賣方購(gòu)買或出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)力。期權(quán)交易事實(shí)上就是這種權(quán)利的交易，買方可以執(zhí)行也可以放棄這種權(quán)利，完全可以靈活選擇。備兌權(quán)證是發(fā)行商與持有人之間的一種契約關(guān)系，持有人有權(quán)利在某一約定時(shí)期或約定時(shí)間段內(nèi)，以約定價(jià)格向權(quán)證發(fā)行人購(gòu)買或出售一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。因此，從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，期權(quán)與備兌權(quán)證均是一種可以賦予其持有者一定權(quán)利的合約，其持有者在可以獲利的情況下執(zhí)行這種權(quán)利，不能獲利時(shí)則放棄這種權(quán)利，損失的是購(gòu)買這種權(quán)利的費(fèi)用。但是，具體到投資操作層面，他們又有著很大的不同。

1、期權(quán)是一種在交易所交易的標(biāo)準(zhǔn)化合約，只要成交就會(huì)產(chǎn)生一份期權(quán)合約。理論上，期權(quán)的供給量是無(wú)限的，并且期權(quán)合約條款是由交易所制定的，在標(biāo)的物的選擇上比較有限。而權(quán)證的流通量通常是比較固定的，標(biāo)的股票的選擇范圍也相對(duì)較為廣泛。例如在香港市場(chǎng)，備兌權(quán)證是由國(guó)際性投資銀行發(fā)行的，當(dāng)一只備兌權(quán)證街貨占發(fā)行比重達(dá)五成或以上，發(fā)行商可選擇增發(fā)權(quán)證與否;在增發(fā)證上市之前，供給量是有限的，權(quán)證的表現(xiàn)將較容易受市場(chǎng)情緒影響。從這點(diǎn)上來(lái)看，備兌權(quán)證相對(duì)于期權(quán)更易受到供求關(guān)系和市場(chǎng)情緒的影響，價(jià)格短期波動(dòng)也可能會(huì)更加劇烈。

2、從風(fēng)險(xiǎn)方面分析，期權(quán)存在賣空機(jī)制，但備兌權(quán)證一般不存在賣空機(jī)制。因此，期權(quán)投資者既有多頭持倉(cāng)者，亦有空頭持倉(cāng)者，而權(quán)證投資者只能是合約多頭的持倉(cāng)者。買入期權(quán)或者權(quán)證時(shí)，潛在風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)是“贏無(wú)限、輸有限”。若正股走勢(shì)與預(yù)期相符,如不考慮時(shí)間值損耗及引伸波幅不變，期權(quán)及權(quán)證的價(jià)格將上升;若看錯(cuò)方向，最大程度的虧損是全部投入的資金。由于期權(quán)存在賣空機(jī)制，理論上，投資者可以利用賣空期權(quán)收取期權(quán)金，但這時(shí)期權(quán)投資者若看錯(cuò)方向，就可能要承受無(wú)限風(fēng)險(xiǎn)。

3、備兌權(quán)證和期權(quán)具有替代性，因此同一國(guó)家或地區(qū)二者的地位往往不同。以香港市場(chǎng)為例，香港權(quán)證市場(chǎng)有發(fā)行商持續(xù)報(bào)價(jià),權(quán)證流通性普遍較佳。而期權(quán)市場(chǎng)則有所不同，雖然有上市期權(quán)供投資者買賣,但不少股票的上市期權(quán)交投較為清淡,買賣差價(jià)亦較寬,以致香港期權(quán)市場(chǎng)活躍程度不及權(quán)證市場(chǎng)。

主要類型

1、按發(fā)行條款的不同，備兌權(quán)證可以分為:(1)看漲權(quán)證和看跌權(quán)證。(2)根據(jù)備兌權(quán)證的執(zhí)行方式條款，可分為歐式權(quán)證和美式權(quán)證。歐式權(quán)證只能在到期日?qǐng)?zhí)行，而美式權(quán)證可以在到期日或者之前任何時(shí)間行使。

2、按備兌權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)的不同可以分為:(1)股票權(quán)證:是以股票為標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)證，主要是以單只股票為標(biāo)的，也有以一組股票為標(biāo)的的一攬子股票權(quán)證。(2)指數(shù)權(quán)證:指數(shù)權(quán)證是和股票指數(shù)的表現(xiàn)聯(lián)系在一起的，行權(quán)水平是用指數(shù)點(diǎn)數(shù)來(lái)表示的，通常在到期日時(shí)采取現(xiàn)金結(jié)算方式。一般來(lái)說(shuō)，指數(shù)權(quán)證具有高流動(dòng)性并且期限很短，一般都是三個(gè)月。(3)債券權(quán)證:以債券為標(biāo)的的權(quán)證。許多股票投資者都并沒(méi)有購(gòu)買債券，因此對(duì)債券的投資收益率怎樣計(jì)算，怎樣選擇合適債券進(jìn)行投資，以及債券的購(gòu)買和交易都不甚了解。解決這個(gè)問(wèn)題的最好辦法就是購(gòu)買一個(gè)主流債券的看漲或者看跌權(quán)證。(4)商品權(quán)證:標(biāo)的資產(chǎn)可以是黃金，白銀，鉑金等商品，商品權(quán)證可以是認(rèn)購(gòu)證也可為認(rèn)沽證。盡管它和股票認(rèn)購(gòu)認(rèn)沽權(quán)證有很多相似的地方，但是標(biāo)的資產(chǎn)的特征決定了其具有很多其他的特點(diǎn)。例如，如果選擇實(shí)物交割，那么持有者就會(huì)考慮交割的地點(diǎn)和交割的實(shí)物選擇，同時(shí)，實(shí)物交割還會(huì)增加諸如運(yùn)輸費(fèi)用和保管費(fèi)用之類的支出。如果選擇現(xiàn)金交割，那么又需要考慮到一個(gè)衡量商品等級(jí)的基準(zhǔn)。(5)貨幣權(quán)證:貨幣權(quán)證的持有者可以在權(quán)證到期日或者之前進(jìn)行外幣與本幣的兌換。權(quán)證價(jià)值將會(huì)隨著匯率的變動(dòng)而上升或者下降。例如，認(rèn)購(gòu)AUD/USD的權(quán)證持有者，當(dāng)澳元對(duì)美元的匯率上升時(shí)將會(huì)獲益，反之，認(rèn)沽權(quán)證的持有者將會(huì)從匯率的下降中獲益。

3、按備兌權(quán)證是否為標(biāo)準(zhǔn)類型還可以分為:標(biāo)準(zhǔn)型和非標(biāo)準(zhǔn)型備兌權(quán)證(奇異權(quán)證)。

發(fā)行步驟

備兌權(quán)證發(fā)行的主要步驟包括：①以面向社會(huì)公眾上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行之日為股權(quán)登記日，來(lái)確定新老流通股股東;②由社保基金向老流通股股東以零價(jià)格的方式發(fā)行國(guó)有股備兌權(quán)證，權(quán)證的執(zhí)行加取決于上網(wǎng)競(jìng)價(jià)形成的市場(chǎng)公允價(jià)和老流通股股東的持倉(cāng)成本;③對(duì)于老流通股股東來(lái)說(shuō)，該備兌權(quán)證可以上市流通，并可即發(fā)即兌，并且其持有人可以在權(quán)證有效期內(nèi)的任何交易日向社保基金以相應(yīng)的認(rèn)購(gòu)比率兌換股票。該步驟的實(shí)施由三個(gè)特點(diǎn)：首先，從操作方式來(lái)看，靈活性較大。社?；鹂筛鶕?jù)市場(chǎng)和上市公司方面的情況，用一只股票或者一攬子股票來(lái)發(fā)行備兌權(quán)證，為一攬子股票的減持提供了可能;而投資者也具有較大的主動(dòng)權(quán)，客選擇行權(quán)或不行權(quán)，可通過(guò)行權(quán)或賣出權(quán)證來(lái)彌補(bǔ)自己的損失。其次，從利益來(lái)看，社?；鹂赏ㄟ^(guò)權(quán)證的執(zhí)行來(lái)獲得一定的現(xiàn)金流，同時(shí)根據(jù)市場(chǎng)的變化，權(quán)證對(duì)老流通股東進(jìn)行動(dòng)態(tài)的補(bǔ)償。該步驟的關(guān)鍵在于：老流通股股東的持倉(cāng)成本、權(quán)證的認(rèn)購(gòu)比率、權(quán)證的執(zhí)行價(jià)格和權(quán)證的期限。