對沖利用期貨交易來避免或減輕實貨所受價格波動風(fēng)險的交易方式。例如某進口公司在日本訂造一條電冰箱生產(chǎn)線。 日方報價十二億日元，在一美元兌一百二十日元時，相當(dāng)于一千萬美元。進口公司擔(dān)心日后交收時，日元大幅升值，實價有機會變成一千一百萬美元甚至一千二百萬美元，于是與日方簽合同時，立即在銀行以一美元兌一百二十日元的匯率買入相當(dāng)于一千萬美元的日元期貨。這樣，即使日后日元如何大幅升值，生產(chǎn)線交收時要多付出的美元通統(tǒng)可以在日元期貨合約中如數(shù)嫌回來，不至于失預(yù)算。這種做法就是對沖。

 簡介

金融學(xué)上，對沖指特意減低另一項投資的風(fēng)險的投資。它是一種在減低商業(yè)風(fēng)險的同時仍然能在投資中獲利的手法。

對沖在外匯市場中最為常見，著意避開單線買賣的風(fēng)險。所謂單線買賣，就是看好某一種貨幣就做買空(或稱揸倉)，看淡某一種貨幣，就做沽空(空倉)。如果判斷正確，所獲利潤自然多;但如果判斷錯誤，損失亦不會較沒有進行對沖大。

所謂對沖，就是同一時間買入一外幣，做買空。另外亦要沽出另外一種貨幣，即沽空。理論上，買空一種貨幣和沽空一種貨幣，要銀碼一樣，才算是真正的對沖盤，否則兩邊大小不一樣就做不到對沖的功能。

這樣做的原因，是世界外匯市場都以美元做計算單位。所有外幣的升跌都以美元作為相對的匯價。美元強，即外幣弱;外幣強，則美元弱。美元的升跌影響所有外幣的升跌。所以，若看好一種貨幣，但要減低風(fēng)險，就需要同時沽出一種看淡的貨幣。買入強勢貨幣，沽出弱勢貨幣，如果估計正確，美元弱，所買入的強勢貨幣就會上升;即使估計錯誤，美元強，買入的貨幣也不會跌太多。沽空了的弱勢貨幣卻跌得重，做成蝕少賺多，整體來說仍可獲利。

例子

九零年代

1990年初，中東伊拉克戰(zhàn)爭完結(jié)，美國成為戰(zhàn)勝國，美元價格亦穩(wěn)步上升，走勢強勁，兌所有外匯都上升，當(dāng)時只有日元仍是強勢貨幣。當(dāng)時柏林墻倒下不久，德國剛統(tǒng)一，東德經(jīng)濟差令德國受拖累，經(jīng)濟有隱憂。蘇聯(lián)政局不穩(wěn)，戈爾巴喬夫地位受到動搖。英國當(dāng)時經(jīng)濟亦差，不斷減息，而保守黨又受到工黨的挑戰(zhàn)，所以英磅亦偏弱。瑞士法郎在戰(zhàn)后作為戰(zhàn)爭避難所的吸引力大減，亦成為弱勢貨幣。

假如在當(dāng)時買外匯，長沽英磅、馬克、瑞士法郎，同時買空日元，就會賺大錢。當(dāng)美元升時，所有外幣都跌，只有日元跌得最少，其他外幣都大跌;當(dāng)美元回軟，其他升幣升幅少，日元卻會大升。無論如何，只要在當(dāng)時的市場這樣做對沖，都會獲利。

亞洲金融風(fēng)暴

1997年，索羅斯的量子基金大量拋售泰銖，買入其他貨幣，泰國股市下跌，泰國政府無法再維持聯(lián)系匯率，經(jīng)濟損失慘重。而該基金卻大大獲利。除了泰國，香港等以聯(lián)系匯率為維持貨幣價格的國家與地區(qū)都遭受對沖基金的挑戰(zhàn)。港府把息率大幅調(diào)高，隔夜拆息達(dá)300%，更動用外匯儲備1200億港元大量購入港股。最后擊退炒家。

其他市場的對沖

對沖的原理并不限于外匯市場，不過在投資方面，較常用于外匯市場。這個原理亦適用于金市、期貨和期指市場。

購入對沖

購入對沖又稱“揸入對沖”是用來保障未來購買股票組合價格的變動。在這類對沖下，對沖者購入期貨合約。

例如，基金經(jīng)理預(yù)測市場將會上升，于是他希望購入股票;但若用作購入股票的基金未能即時有所供應(yīng)，他便可以購入期貨指數(shù)，當(dāng)有足夠基金時便出售該期貨并購入股票，期貨所得便會抵銷以較高價錢購入股票的成本。

基金經(jīng)理會定期收到投資基金。在他收到新添的投資基金前，他預(yù)料未來數(shù)周將出現(xiàn)“牛市”，在這情況下他是可以利用購入對沖來固定股票現(xiàn)價的。若將于四星期后到期的現(xiàn)月份恒生指數(shù)期貨為4000點，而基金經(jīng)理預(yù)期將于三星期后收到$100萬的投資基金，他便可以于現(xiàn)時購入$1000000÷(4000×$50)=5張合約。

若他預(yù)料正確，市場上升5%至4200點，他于此時平倉的收益為(4200-4000)×$50×5張合約=$50000。利用該五張期貨合約的收益可作抵償股價上升的損失，換句話說，他可以以三星期前的股價來購入股票。

沽出對沖

沽出對沖又稱“賣出對沖”，是用來保障未來股票組合價格的下跌。在這類對沖下，對沖者出售期貨合約，這便可固定未來現(xiàn)金售價及把價格風(fēng)險從持有股票組合者轉(zhuǎn)移到期貨合約買家身上。進行沽出對沖的情況之一是投資者預(yù)期股票市場將會下跌，但投資者卻不顧出售手上持有的股票;他們便可沽空股市指數(shù)期貨來補償持有股票的預(yù)期損失。

假定投資者持有一股票組合，其風(fēng)險系數(shù)(beta)為1.5，而現(xiàn)值1000萬。而該投資者憂慮將于下星期舉行的貿(mào)易談判的結(jié)果，若談判達(dá)不成協(xié)議則將會對市場不利。因此，他便希望固定該股票組合的現(xiàn)值。他利用沽出恒生指數(shù)期貨來保障其投資。需要的合約數(shù)量應(yīng)等于該股票組合的現(xiàn)值乘以其風(fēng)險系數(shù)并除以每張期貨合約的價值。

舉例來說，若期貨合約價格為4000點，每張期貨合約價值為4000×$50=$200，000，而該股票組合的系數(shù)乘以市場價值為1.5×$1000萬=$1500萬。因此，$1500萬÷$200000，或75張合約便是用作對沖所需。若談判破裂使市場下跌2%，投資者的股票市值便應(yīng)下跌1.5×2%=3%，或$300000。恒生指數(shù)期貨亦會跟隨股票市值波動而下跌2%×4000=80點，或80×$50=每張合約$4000。當(dāng)投資者于此時平倉購回75張合約，便可取得75×$4000=$300000，剛好抵銷股票組合的損失。留意本例子中假設(shè)該股票組合完全如預(yù)料中般隨著恒生指數(shù)下跌，亦即是說該風(fēng)險系數(shù)準(zhǔn)確無誤，此外，亦假定期貨合約及指數(shù)間的基點或差額保持不變。

分類指數(shù)期貨的出現(xiàn)可能使沽出對沖較過去易于管理，因為投資者可控制指定部分市場風(fēng)險。這對于投資于某項分類指數(shù)有著很大相關(guān)的股票起著重要的幫助。

風(fēng)險對沖

風(fēng)險對沖是指通過投資或購買與標(biāo)的資產(chǎn)(UnderlyingAsset)收益波動負(fù)相關(guān)的某種資產(chǎn)或衍生產(chǎn)品，來沖銷標(biāo)的資產(chǎn)潛在的風(fēng)險損失的一種風(fēng)險管理策略。如：資產(chǎn)組合、多種外幣結(jié)算、戰(zhàn)略上的分散經(jīng)營、套期保值等。

風(fēng)險對沖是管理利率風(fēng)險、匯率風(fēng)險、股票風(fēng)險和商品風(fēng)險非常有效的辦法，由于近年來信用衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和發(fā)展，風(fēng)險對沖也被廣泛用來管理信用風(fēng)險。與風(fēng)險分散策略不同，風(fēng)險對沖可以管理系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險，還可以根據(jù)投資者的風(fēng)險承受能力和偏好，通過對沖比率的調(diào)節(jié)將風(fēng)險降低到預(yù)期水平。利用風(fēng)險對沖策略管理風(fēng)險的關(guān)鍵問題在于對沖比率的確定，這一比率直接關(guān)系到風(fēng)險管理的效果和成本。

商業(yè)銀行的風(fēng)險對沖可以分為自我對沖和市場對沖兩種情況：

1、所謂自我對沖是指商業(yè)銀行利用資產(chǎn)負(fù)債表或某些具有收益負(fù)相關(guān)性質(zhì)的業(yè)務(wù)組合本身所具有的對沖特性進行風(fēng)險對沖。

2、市場對沖是指對于無法通過資產(chǎn)負(fù)債表和相關(guān)業(yè)務(wù)調(diào)整進行自我對沖的風(fēng)險(又稱殘余風(fēng)險)，通過衍生產(chǎn)品市場進行對沖。

假如你在10元價位買了一支股票，這個股票未來有可能漲到15元，也有可能跌到7元。你對于收益的期望倒不是太高，更主要的是希望如果股票下跌也不要虧掉30%那么多。你要怎么做才可以降低股票下跌時的風(fēng)險?

一種可能的方案是：你在買入股票的同時買入這支股票的認(rèn)沽期權(quán)——期權(quán)是一種在未來可以實施的權(quán)利(而非義務(wù))，例如這里的認(rèn)沽期權(quán)可能是“在一個月后以9元價格出售該股票”的權(quán)利;如果到一個月以后股價低于9元，你仍然可以用9元的價格出售，期權(quán)的發(fā)行者必須照單全收;當(dāng)然如果股價高于9元，你就不會行使這個權(quán)利(到市場上賣個更高的價格豈不更好)。由于給了你這種可選擇的權(quán)利，期權(quán)的發(fā)行者會向你收取一定的費用，這就是期權(quán)費。

原本你的股票可能給你帶來50%的收益或者30%的損失。當(dāng)你同時買入執(zhí)行價為9元的認(rèn)沽期權(quán)以后，損益情況就發(fā)生了變化：可能的收益變成了。

(15元-期權(quán)費)/10元

而可能的損失則變成了：

(10元-9元+期權(quán)費)/10元

潛在的收益和損失都變小了。通過買入認(rèn)沽期權(quán)，你付出了一部分潛在收益，換來了對風(fēng)險的規(guī)避。