行權(quán)價(jià)
  • 拼 音:
  • 注 音:
  • 繁體字:
提交資料
  • 基本解釋

     行權(quán)價(jià)概述

    ——股票期權(quán)計(jì)劃的核心

    一般的股票期權(quán)是指一種衍生金融工具,它對(duì)應(yīng)的“基礎(chǔ)資產(chǎn)”(underlying assets,或稱(chēng)“標(biāo)的物資產(chǎn)”)是股票,可以分為買(mǎi)入期權(quán)(call option)和賣(mài)出期權(quán)(put option)兩種,核心是期權(quán)的行權(quán)價(jià)。期權(quán)行權(quán)價(jià)大小決定了期權(quán)的內(nèi)在價(jià)值(intrinsic value,指期權(quán)的行權(quán)價(jià)與期權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格的差值),同時(shí)期權(quán)行權(quán)價(jià)也是Black Scholes模型計(jì)算期權(quán)價(jià)格(即期權(quán)費(fèi))的一個(gè)不可缺少的變量。一般的股票期權(quán)可以在期權(quán)交易所或者證券交易所上市交易,是一個(gè)交易品種。

  • 詳細(xì)解釋


     相關(guān)問(wèn)題

    但作為上市公司激勵(lì)機(jī)制的股票期權(quán)來(lái)說(shuō),不同于上述一般的股票期權(quán)。這種不同性表現(xiàn)在:上市公司激勵(lì)機(jī)制的股票期權(quán)是單一的買(mǎi)入期權(quán);上市公司對(duì)內(nèi)部員工發(fā)放的股票期權(quán)是免費(fèi)的;股票期權(quán)不可轉(zhuǎn)讓交易。這些不同決定了作為一種公司激勵(lì)機(jī)制的股票期權(quán)計(jì)劃,在期權(quán)行權(quán)價(jià)的設(shè)計(jì)上,更加需要解決以下問(wèn)題:

    授予時(shí)行權(quán)價(jià)如何設(shè)定

    行權(quán)價(jià)的不同,將導(dǎo)致股票期權(quán)是虛值期權(quán)(out-of-the-money)、實(shí)值期權(quán)(in-the-money)還是平價(jià)期權(quán)(at-the-money),三者的區(qū)別在于期權(quán)發(fā)放時(shí),期權(quán)本身是否有內(nèi)在價(jià)值。虛值期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)高于期權(quán)發(fā)放時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià),期權(quán)內(nèi)在價(jià)值為負(fù)。實(shí)值期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)低于期權(quán)發(fā)放時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià),期權(quán)具有內(nèi)在價(jià)值。平價(jià)期權(quán)是指期權(quán)的行權(quán)價(jià)等于期權(quán)發(fā)放時(shí)股票的市場(chǎng)價(jià),內(nèi)在價(jià)值為零。不同的選擇,會(huì)造成期權(quán)發(fā)放時(shí)是否就有一筆收入的差別。如果把股票期權(quán)作為一種激勵(lì)手段,著眼于未來(lái)企業(yè)的業(yè)績(jī)和股價(jià)的上升,則期權(quán)行權(quán)價(jià)應(yīng)該等于或高于現(xiàn)行股票市場(chǎng)價(jià),期權(quán)因此成為平價(jià)期權(quán)或虛值期權(quán)。如果把股票期權(quán)作為一種福利工具或者作為管理層、員工薪酬的一個(gè)組成部分,則期權(quán)行權(quán)價(jià)應(yīng)該低于現(xiàn)行股票市場(chǎng)價(jià),也即發(fā)行實(shí)值期權(quán)給予員工。

    期權(quán)行權(quán)價(jià)是否可以調(diào)整

    在何種情況下可以調(diào)整?是向上調(diào)整還是向下調(diào)整?因?yàn)楫?dāng)股票市場(chǎng)發(fā)生巨大的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí),股價(jià)的暴漲或暴跌已經(jīng)脫離了公司的基本面,這是非公司內(nèi)部的管理層員工所能控制的,這種情況下造成已發(fā)放的期權(quán)或者帶來(lái)巨大的收益,或者變得一文不值,顯然背離了設(shè)計(jì)期權(quán)計(jì)劃的本意。這時(shí),期權(quán)授予時(shí)規(guī)定的行權(quán)價(jià)顯得特別不合適,面臨調(diào)整的壓力。

    股票期權(quán)計(jì)劃的目的

    股票期權(quán)計(jì)劃的目的:是著眼于激勵(lì),還是主要是福利?如果著眼于激勵(lì),授予期權(quán)時(shí),行權(quán)價(jià)定得高于市場(chǎng)價(jià),在股票市場(chǎng)發(fā)生整體性波動(dòng)時(shí),調(diào)整行權(quán)價(jià),或使行權(quán)價(jià)與整個(gè)市場(chǎng)(如股指)的波動(dòng)掛鉤。通過(guò)管理層和員工的努力,為股東創(chuàng)造價(jià)值并使管理層和員工分享股東價(jià)值上升帶來(lái)的利益。如果著眼于福利,授予期權(quán)時(shí),行權(quán)價(jià)定得低于或大大低于市場(chǎng)價(jià),不論股價(jià)未來(lái)如何波動(dòng),管理層和員工都可以借股票期權(quán)計(jì)劃之名輕易獲得一筆收入。

    現(xiàn)實(shí)中不同的國(guó)家/地區(qū)對(duì)上市公司股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)價(jià)做出了不同的規(guī)定。

    決定行權(quán)價(jià)的參考對(duì)象

    美國(guó)法律沒(méi)有對(duì)期權(quán)行權(quán)價(jià)的參考對(duì)象——公允市場(chǎng)價(jià)格做出具體規(guī)定。

    在香港聯(lián)交所主板上市公司的上市規(guī)則中,有一章(第17章)專(zhuān)門(mén)論述“股份計(jì)劃”即股票期權(quán)計(jì)劃(在香港又稱(chēng)為雇員認(rèn)股期權(quán)計(jì)劃, employee's share option scheme),其中關(guān)于行權(quán)價(jià)的規(guī)定是:“價(jià)格不能低于期權(quán)授出日期前五個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)該證券平均收市價(jià)的20%,且不能低于面值。”而在香港聯(lián)交所創(chuàng)業(yè)板的《創(chuàng)業(yè)板上市守則》第23章“股本證券——股份計(jì)劃”中,專(zhuān)門(mén)對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行了規(guī)定,其中關(guān)于行權(quán)價(jià),“計(jì)劃必須列明行使價(jià)(即行權(quán)價(jià)),行使價(jià)須至少為下列兩者中的較高者:

    (1)有關(guān)證券在期權(quán)授予日(必須為營(yíng)業(yè)日)的收市價(jià),而有關(guān)收市價(jià)須以本交易所日?qǐng)?bào)表所載者為準(zhǔn);

    (2)該等證券在期權(quán)授予日前五個(gè)營(yíng)業(yè)日的平均收市價(jià),而有關(guān)收市價(jià)須以本交易所日?qǐng)?bào)表所載者為準(zhǔn)。”對(duì)于公司在創(chuàng)業(yè)板上市前制訂的股票期權(quán)計(jì)劃,“行使價(jià)須按公平合理的基準(zhǔn)厘定,且不得低于該公司最近期經(jīng)審計(jì)的每股有形資產(chǎn)凈值。”

    2000年5月,香港聯(lián)交所對(duì)主板上市公司上市規(guī)則的第17章內(nèi)容專(zhuān)門(mén)公開(kāi)向社會(huì)征詢(xún)意見(jiàn),著手對(duì)股票期權(quán)計(jì)劃進(jìn)行修改,有的內(nèi)容放寬了(如授予期權(quán)總量等),有的內(nèi)容縮緊了,其中對(duì)行權(quán)價(jià)的規(guī)定就是縮緊的:取消了20%的折扣規(guī)定,行權(quán)價(jià)采用和創(chuàng)業(yè)板一致的規(guī)定,即不得低于授予日收市價(jià)和授予日前五日平均收市價(jià)的較高者。

    并且規(guī)定對(duì)于新上市公司,其上市前制訂的股票期權(quán)計(jì)劃的行權(quán)價(jià),不得低于首次公開(kāi)發(fā)行價(jià)格。經(jīng)過(guò)一年多的咨詢(xún)討論后,上述條款于2001年9月1日起正式生效。

    非上市公司的期權(quán)行權(quán)價(jià)

    由于非上市公司沒(méi)有股票二級(jí)市場(chǎng)可以形成股票價(jià)格,這時(shí)非上市公司如果也設(shè)計(jì)股票期權(quán)計(jì)劃,行權(quán)價(jià)就必須確定。如選擇公司經(jīng)審計(jì)后的每股凈資產(chǎn)值;或者設(shè)計(jì)的某個(gè)加權(quán)指標(biāo)。

    由于很多公司在首次公開(kāi)發(fā)行前制訂股票期權(quán)計(jì)劃,上市前沒(méi)有股票流通價(jià)格,往往選擇每股凈資產(chǎn),由于企業(yè)這時(shí)一般是虧損的(每股公允價(jià)值為負(fù)),結(jié)果其股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格定在1美分或者更低,也得到監(jiān)管部門(mén)的注冊(cè)認(rèn)可,因?yàn)樾袡?quán)價(jià)大于公司股票的公允價(jià)值。如我國(guó)網(wǎng)絡(luò)上市公司在上市前制訂的股票期權(quán)計(jì)劃做法。