保本基金(Guaranteed Fund)：就是在一定期間內(nèi)，對(duì)所投資的本金提供一定比例的保證保本基金，基金利用孳息或是極小比例的資產(chǎn)從事高風(fēng)險(xiǎn)投資，而將大部份的資產(chǎn)從事固定收益投資，使得基金投資的市場(chǎng)不論如何下跌，時(shí)，絕對(duì)不會(huì)低于其所擔(dān)保的價(jià)格，而達(dá)到所謂的「保本」作用。在國(guó)際上，保本基金可分為保證和護(hù)本基金兩種類型，其中護(hù)本基金不需要第三方提供擔(dān)保。一般來(lái)說(shuō)，保本基金將大部分資產(chǎn)投資于固定收入債券，以使基金期限屆滿時(shí)支付投資者的本金，其余資產(chǎn)約15%-20%投資于股票等工具來(lái)提高回報(bào)潛力。

 簡(jiǎn)介

保本基金(Guaranteed Fund)：就是在一定期間內(nèi)，對(duì)所投資的本金提供一定比例的保證保本基金，基金利用孳息或是極小比例的資產(chǎn)從事高風(fēng)險(xiǎn)投資，而將大部份的資產(chǎn)從事固定收益投資，使得基金投資的市場(chǎng)不論如何下跌，時(shí)，絕對(duì)不會(huì)低于其所擔(dān)保的價(jià)格，而達(dá)到所謂的「保本」作用。在國(guó)際上，保本基金可分為保證和護(hù)本基金兩種類型，其中護(hù)本基金不需要第三方提供擔(dān)保。一般來(lái)說(shuō)，保本基金將大部分資產(chǎn)投資于固定收入債券，以使基金期限屆滿時(shí)支付投資者的本金，其余資產(chǎn)約15%-20%投資于股票等工具來(lái)提高回報(bào)潛力。

所謂保本基金，是指在基金產(chǎn)品的一個(gè)保本周期內(nèi)(基金一般設(shè)定了一定期限的鎖定期，在我國(guó)一般是3年，在國(guó)外甚至達(dá)到了7年至12年)，投資者可以拿回原始投入本金，但若提前贖回，將不享受優(yōu)待。這類基金對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)承受能力比較弱的投資者或是在未來(lái)股市走勢(shì)不確定的情形下，是一個(gè)很好的投資品種，既可以保障所投資本金的安全，又可以參與股市上漲的獲利，具有其特定的優(yōu)勢(shì)。

如果不考慮通脹壓力的話，保本基金基本是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)概念。其2005年能有高調(diào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)，功臣當(dāng)然首推債市的走牛。南方避險(xiǎn)基金經(jīng)理蘇彥祝表示，去年10月央行加息，當(dāng)市場(chǎng)某些經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為是加息周期開(kāi)始之際，南方基金卻研究判斷這是加息的結(jié)束，遂放大了債券的久期，投資長(zhǎng)債品種，其中國(guó)債504品種在不到3個(gè)月的時(shí)間內(nèi)最高漲了10%以上。

不過(guò)，因?yàn)?年保本期限的限制，保本基金主要是投資剩余期限在3年以內(nèi)的短期債券，而此類券種2005年總體回報(bào)也僅在3%左右，所以更高的收益還是來(lái)自基金經(jīng)理對(duì)于"風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)"的主動(dòng)運(yùn)作。以南方避險(xiǎn)為例，晨星數(shù)據(jù)顯示，其最近股票持倉(cāng)比重為22.22%，而其他保本基金最高的股票配置比例僅為10.10%，業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，上述差異是造成保本基金業(yè)績(jī)差異的重要原因之一。

實(shí)現(xiàn)方法

保本基金經(jīng)常使用一種動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)技術(shù)(CPPI)實(shí)現(xiàn)保本，這種技術(shù)的基本思路是將大部分資產(chǎn)(保險(xiǎn)底線)投入固定收益證券，以保證保本周期到期時(shí)能收回本金;同時(shí)將剩余的小部分資金(安全墊)乘以一個(gè)放大倍數(shù)投入股票市場(chǎng)，以博取股票市場(chǎng)的高收益。這樣，如果股票市場(chǎng)上漲，CPPI按照放大倍數(shù)計(jì)算出的投資股票市場(chǎng)的資金會(huì)增加，從而增加基金的投資收益;相反，當(dāng)股票市場(chǎng)下降時(shí)，CPPI計(jì)算出的投資于股票市場(chǎng)的資金量會(huì)減少，基金會(huì)將一部分資金從股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)移至風(fēng)險(xiǎn)較小的債券市場(chǎng)，從而規(guī)避了股票市場(chǎng)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，保證基金總資產(chǎn)不低于事先確定的安全底線。

除了在投資過(guò)程中使用保本技術(shù)外，一般保本基金有信用良好的保證人，如即將發(fā)行的天同保本基金以實(shí)力雄厚、信譽(yù)卓著的國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司擔(dān)任基金擔(dān)保人?；鸪钟腥嗽谡J(rèn)購(gòu)期購(gòu)買并持有到期，如可贖回金額加上保本期間的累計(jì)分紅金額低于其投資金額，保證人應(yīng)保證向持有人承擔(dān)上述差額部分的償付;但如基金持有人未持有到期而贖回的，則贖回部分不適用此擔(dān)保條款。

買新發(fā)行保本基金原因

原因一：一般保本基金的保本條款規(guī)定，在持有到期日(一個(gè)保本周期)后贖回的，贖回部分受保本條款的保護(hù);而在到期日前贖回的，將得不到保本承諾。保本基金使用的組合保險(xiǎn)技術(shù)，為了保證在保本期結(jié)束時(shí)基金資產(chǎn)的安全墊不受損失，需要最大限度的保證保本周期內(nèi)固定收益證券投資部分具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入，而投資者在此期間的贖回行為會(huì)影響到現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，增加保本難度。因此，一般保本基金成立以后即進(jìn)入"半封閉"狀態(tài)，不鼓勵(lì)投資者在此期間進(jìn)行贖回;通常采用的做法是增加保本期內(nèi)的贖回費(fèi)用，以及對(duì)提前贖回部分不做本金擔(dān)保。受保本條款的限制，投資者應(yīng)認(rèn)購(gòu)新發(fā)行的保本基金。

原因二：目前，也有極少數(shù)基金公司推出的保本基金產(chǎn)品在到期日前贖回也可得到保本承諾。不過(guò)，在認(rèn)購(gòu)期結(jié)束后購(gòu)買采用CPPI策略的保本基金，對(duì)投資者有不利之處。對(duì)于采用動(dòng)態(tài)投資組合保險(xiǎn)技術(shù)(CPPI)的保本基金，在股票市場(chǎng)持續(xù)下跌的過(guò)程中，絕大部分資產(chǎn)已經(jīng)轉(zhuǎn)移至債券市場(chǎng);此時(shí)，雖然投資者本金(或安全墊)仍舊有保證，但基金總資產(chǎn)的增值能力已經(jīng)大大減弱;當(dāng)未來(lái)股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)而上升時(shí)，保本基金沒(méi)有足夠的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)投入以獲取股票市場(chǎng)收益。因此，投資者在股票市場(chǎng)持續(xù)下跌的情況下購(gòu)買低于面值的保本基金，未來(lái)的盈利可能會(huì)受到影響。

投資期

由產(chǎn)品結(jié)構(gòu)決定了保本基金的投資期比較長(zhǎng)，一般至少要3年，國(guó)外也有8-10年的長(zhǎng)期保本基金。目前國(guó)內(nèi)的保本基金都設(shè)置了3年的保本周期。投資者應(yīng)在滿足自身短期流動(dòng)性需求的前提下，使用保本基金作長(zhǎng)期投資工具或避險(xiǎn)工具。

保本基金的費(fèi)率結(jié)構(gòu)

目前中國(guó)國(guó)內(nèi)的保本基金認(rèn)購(gòu)費(fèi)率不高于1%，保本期內(nèi)的贖回費(fèi)隨持有期的延長(zhǎng)而減少，如持有到期則贖回費(fèi)為0;保本基金的管理費(fèi)率為1.2%，托管費(fèi)為0.2%，低于主動(dòng)管理的股票型基金，略高于債券型基金。

發(fā)展?fàn)顩r

保本基金(Guaranteed Fund)于20世紀(jì)80年代中期起源于美國(guó)。其核心是投資組合保險(xiǎn)技術(shù)。由伯克利大學(xué)金融學(xué)教授HayneE.Leland和MarkRubinstein創(chuàng)始的這項(xiàng)技術(shù)自1983年被首次應(yīng)用于WellsFargoInverstmentAdvisors、AetnaLife、Casualty三家金融機(jī)構(gòu)的投資管理運(yùn)作實(shí)踐中，且在80年代中期得到蓬勃發(fā)展。

有關(guān)資料顯示，至1987年6月，全球采用這種保險(xiǎn)技術(shù)進(jìn)行管理的基金資產(chǎn)已達(dá)500億美元。按照美國(guó)投資基金協(xié)會(huì)(ICI)的最新統(tǒng)計(jì)，保證基金與除股票、混合、債券、貨幣市場(chǎng)四大類基金外的其他基金總額約占美國(guó)基金總資產(chǎn)的5%左右。根據(jù)歐洲投資基金聯(lián)合會(huì)(FEFSI)2002年底公布的資料，保證基金近年來(lái)在歐洲發(fā)展較快，并且對(duì)個(gè)人投資者具有明顯的吸引力。截至2002年7月，2229只保證/護(hù)本基金的資產(chǎn)規(guī)模已達(dá)到1250億歐元，其中法國(guó)、荷蘭、比利時(shí)、盧森堡占有較大的市場(chǎng)份額。不難看出，保本基金已經(jīng)成為發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)中不可或缺的投資品種之一。

我國(guó)香港地區(qū)最早發(fā)行的一批保本基金是2000年3月推出的花旗科技保本基金(CitiGarantTel & Tech)和匯豐90%科技保本基金，封閉期分別為2.5年和2年，目前都已到期。Morningstar亞洲公司研究部主管鄭玲玲分析當(dāng)時(shí)的市況是“科技股大跌，同時(shí)利率下調(diào)，保本基金主要爭(zhēng)取的是銀行存款客戶”。至2001年和2002年，保本基金快速發(fā)展共推出100多只，遠(yuǎn)超傳統(tǒng)股票基金，2002年最多一個(gè)月曾同時(shí)推出七八只保本基金。香港投資基金公會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2000年保本基金、股票基金、債券基金的銷售占總銷售額比例是這樣分布的：3%、116%、-19%，2001年比例巨變?yōu)椋?1%、5%、-1%。截止2003年3月31日，香港的保本基金數(shù)目為181只，占基金總數(shù)的10%左右。

我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)在2003年4月推出了第一只保本基金。臺(tái)灣證期會(huì)對(duì)保本基金規(guī)定了一系列的標(biāo)準(zhǔn)和說(shuō)明，如要求募集說(shuō)明書充分揭示保本基金的性質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)，明確告知保本基金的設(shè)定參數(shù)如保本率、參與率、投資期限等，以及擔(dān)保機(jī)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)等。

商務(wù)印書館《英漢證券投資詞典》解釋：保本基金 英語(yǔ)為：capital guarantee fund。收益型互惠基金的一種。這種基金保證投資者原始投入不受任何損失。主要由保險(xiǎn)公司使用，投資對(duì)象為固定收益品種。

主要特點(diǎn)

總體情況

在國(guó)際上，保本基金可分為保證(CAPITAL GUARANTEED ) 和護(hù)本(CAPITAL PROTECTED )基金兩種類型，其中護(hù)本基金不需要第三方提供擔(dān)保。一般來(lái)說(shuō)，保本基金將大部分資產(chǎn)投資于固定收入債券，以使基金期限屆滿時(shí)支付投資者的本金，其余資產(chǎn)約15%-20%投資于股票等工具來(lái)提高回報(bào)潛力。

保本基金的主要特點(diǎn)是：1、保障本金安全，一般保本基金在基金合同上都寫明了本金的安全程度，保本程度包括部分保證本金安全，如保證90%的本金;2、在一段時(shí)間內(nèi)保證本金安全，一般來(lái)說(shuō)投資者只有全程參與保本期，本金才能得到保證，而其間后進(jìn)、先出的投資者并不享受基金合同中的保本條款。

保本基金從本質(zhì)上講是一個(gè)平衡型基金，主要通過(guò)投資組合中固定收益類資產(chǎn)(債券為主)和股票、衍生金融產(chǎn)品(期權(quán))的策略配置來(lái)達(dá)到基金保值、增值的目標(biāo)，此類基金產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)較低，并不放棄追求超額收益的空間，所以此類產(chǎn)品頗受投資者的青睞，如香港、新加坡、臺(tái)灣在前段時(shí)期股市不景氣的狀況下，保本基金大行其道，創(chuàng)下了基金銷售的佳績(jī);而在牛市中，由于此類產(chǎn)品能分享股市上漲帶來(lái)的收益，表現(xiàn)出來(lái)的贏利能力并不比股票基金差多少，因而也有很強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力，可以說(shuō)無(wú)論牛市、熊市保本基金都有很強(qiáng)的賣點(diǎn)。

中國(guó)保本基金的特點(diǎn)

中國(guó)保本基金的主要特點(diǎn)是：

1、保障本金安全，一般保本基金在基金合同上都寫明了本金的安全程度，保本程度包括部分保證本金安全，如保證90%的本金;

2、在一段時(shí)間內(nèi)保證本金安全，一般來(lái)說(shuō)投資者只有全程參與保本期，本金才能得到保證，而其間后進(jìn)、先出的投資者并不享受基金合同中的保本條款。

投資風(fēng)險(xiǎn)

保本基金的投資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于三個(gè)方面:

1.市場(chǎng)短期內(nèi)突然巨幅下跌,且下跌過(guò)程中流動(dòng)性極度喪失,以致于放大了的風(fēng)險(xiǎn)暴露部分來(lái)不及變現(xiàn)就擊穿了凈值保本線。如美國(guó)股市1987年"黑色星期一"。

2.投資標(biāo)的市場(chǎng)處于頻繁的劇烈波動(dòng)狀態(tài),引發(fā)大量的贖回,基金不得不頻繁地調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與固定收益資產(chǎn)間的比例,運(yùn)作成本增加,影響了保本目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

3.基金管理人風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控與內(nèi)控管理不嚴(yán),未能嚴(yán)格執(zhí)行策略,導(dǎo)致基金投資到期不能保本。從整體制度安排而言,保本基金投資風(fēng)險(xiǎn)的防范通過(guò)為保本基金引入擔(dān)保機(jī)構(gòu)可得到有效增強(qiáng)。

如何控制風(fēng)險(xiǎn)投資

保本基金投資風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)方面則已通過(guò)精細(xì)的測(cè)算和嚴(yán)密的制度安排得到控制。

其一,保本基金設(shè)定了有效的平倉(cāng)線,若股票投資部分能以一定范圍內(nèi)的沖擊成本及時(shí)平倉(cāng),則不會(huì)出現(xiàn)賠付。同時(shí),考慮到如果連續(xù)出現(xiàn)大盤無(wú)流動(dòng)性跌幅的情況,保本基金在日常運(yùn)作的時(shí)候會(huì)有專門人員每日進(jìn)行測(cè)算,保留出足夠的安全空間以防范此類危險(xiǎn)。極端情況下,基金公司會(huì)以收取的管理費(fèi)進(jìn)行貼補(bǔ)。

其二,基金管理公司可通過(guò)較高的贖回費(fèi)率(提前贖回的解約罰金)來(lái)控制投資者的資金流動(dòng)頻率的進(jìn)出,其中一部分將會(huì)返回基金資產(chǎn)彌補(bǔ)沖擊成本。在市場(chǎng)波動(dòng)不大的情況下,費(fèi)率的調(diào)控力度將比較有效;但在市場(chǎng)出現(xiàn)異常波動(dòng)而導(dǎo)致投資者心理恐慌的情況下,費(fèi)率調(diào)控的力度將大大降低。因此,鵬華基金管理公司擬推出的保本基金還設(shè)置了緩沖區(qū),超過(guò)緩沖區(qū)的贖回將引發(fā)動(dòng)態(tài)平衡的運(yùn)作,從而對(duì)投資比例做出有效微調(diào),確保保本目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

其三,風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控管理的制度安排和執(zhí)行是杜絕保本基金運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)的核心部分。風(fēng)險(xiǎn)控制一般主要由風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控人員完成。多重監(jiān)控防火墻的安全設(shè)計(jì)將有效保證保本投資機(jī)制的順利運(yùn)行。鵬華基金將設(shè)置獨(dú)立的動(dòng)態(tài)平衡人員,主要投資比例的調(diào)整將由動(dòng)態(tài)平衡人員和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控人員交叉復(fù)核。

如何看待虧損

購(gòu)買、贖回時(shí)點(diǎn)是關(guān)鍵

保本基金的保本是有條件保本，其一，須持有至到期，中途贖回不提供保本?，F(xiàn)有的4只保本基金只有國(guó)泰金鹿保本二期的保本周期為2年，其余3只保本基金的保本周期均為3年。國(guó)泰金鹿保本增值2期在今年成立，其它3只在2007年成立，4只保本基金離保本到期均有一年多的時(shí)間。其二，多數(shù)基金申購(gòu)不保本，認(rèn)購(gòu)才保本?，F(xiàn)有的4只保本基金中，僅有金元比聯(lián)寶石動(dòng)力在申購(gòu)期內(nèi)申購(gòu)也提供保本，其它3只基金只在認(rèn)購(gòu)期內(nèi)認(rèn)購(gòu)才保本，而在保本周期內(nèi)申購(gòu)則不保本。

因?yàn)楝F(xiàn)有的4只保本基金都是保證保本基金，都有公司對(duì)到期保本進(jìn)行擔(dān)保，擔(dān)保公司一般實(shí)力雄厚，到期出現(xiàn)不能保本的概率很小。南方避險(xiǎn)增值由中投信用擔(dān)保有限公司進(jìn)行擔(dān)保，國(guó)泰金鹿保本由中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司進(jìn)行擔(dān)保，銀華保本增值和金元比聯(lián)寶石動(dòng)力分別由北京首都創(chuàng)業(yè)集團(tuán)有限公司與首都機(jī)場(chǎng)集團(tuán)公司提供擔(dān)保。

因此，購(gòu)買、贖回的時(shí)點(diǎn)是關(guān)鍵。在認(rèn)購(gòu)期認(rèn)購(gòu)的投資者即使虧損，到期本金虧損的一般情況不會(huì)發(fā)生，但如果中途贖回，則可能發(fā)生本金虧損。對(duì)于在申購(gòu)期內(nèi)申購(gòu)的投資者，則現(xiàn)有的虧損已成為實(shí)際的虧損，即使持有至到期也不一定保本。

慧眼挑保本基金

中國(guó)保本基金合同中一般說(shuō)明其投資采用恒定比例投資組合保險(xiǎn)策略(CPPI)，大致可分為三步：第一步，根據(jù)投資組合期末最低目標(biāo)價(jià)值和合理的折現(xiàn)率設(shè)定當(dāng)前應(yīng)持有的保本資產(chǎn)的數(shù)量，即投資組合的價(jià)值底線;第二步，計(jì)算投資組合現(xiàn)時(shí)凈值超過(guò)價(jià)值底線的數(shù)額，該數(shù)值等于安全墊;最后，將相當(dāng)于安全墊特定倍數(shù)的資金規(guī)模投資于收益資產(chǎn)(中國(guó)主要是股票)以創(chuàng)造高于最低目標(biāo)價(jià)值的收益，其余資產(chǎn)投資于保本資產(chǎn)以在期末實(shí)現(xiàn)最低目標(biāo)價(jià)值。恒定比例投資策略一般要求根據(jù)市場(chǎng)的波動(dòng)來(lái)調(diào)整、修正安全墊特定倍數(shù)從而來(lái)確定收益資產(chǎn)與保本資產(chǎn)在投資組合中的比重?；鸢l(fā)生虧損，相應(yīng)要求保本資產(chǎn)的比例在基金凈產(chǎn)中的比例增加，而且在今年弱市的環(huán)境中，保本基金的安全墊倍數(shù)變小，收益資產(chǎn)的比例縮小。這使得基金在實(shí)際操作中大幅提高債券等固定收益等金融資產(chǎn)的配置，減少收益資產(chǎn)的配置。在這個(gè)階段，保本基金的風(fēng)險(xiǎn)收益特征和債券型基金更接近。

保本基金的三大誤區(qū)

“冰棍效應(yīng)”的客觀要求

《金融資產(chǎn)管理公司條例》將資產(chǎn)管理公司存續(xù)期暫定為10年，但由于不良資產(chǎn)存在“冰棍效應(yīng)”，即不良資產(chǎn)隨著時(shí)間的推移而不斷加速貶值。資產(chǎn)管理公司從1999年成立，目前尚余近8年時(shí)間，如果最大限度回收資產(chǎn)、減少損失，就必須在近幾年內(nèi)加快處置。

拋物線規(guī)律的可能

從資產(chǎn)處置規(guī)律看，現(xiàn)金流的回收數(shù)量將隨著時(shí)間的推移，呈現(xiàn)出一條拋物線的形狀，也就是說(shuō)，在開(kāi)始處置的幾年，隨著業(yè)務(wù)人員經(jīng)驗(yàn)的增加，現(xiàn)金流回收的數(shù)量將逐漸上升，但同時(shí)隨著時(shí)間的推移，容易處置和處置價(jià)值較高的資產(chǎn)將逐漸減少，資產(chǎn)處置的難度將逐漸加大，當(dāng)現(xiàn)金流回收的數(shù)量上升到最高點(diǎn)之后，拋物線將掉頭向下，并呈現(xiàn)出急劇減少的特征。

發(fā)展方向

從實(shí)踐來(lái)看，中國(guó)資產(chǎn)管理公司不僅在短時(shí)間內(nèi)完成了機(jī)構(gòu)設(shè)立、不良資產(chǎn)收購(gòu)等工作，資產(chǎn)處置進(jìn)度也比公司方案設(shè)計(jì)時(shí)考慮的進(jìn)度要快，并且由于加快處置的要求，由此就面臨一個(gè)資產(chǎn)管理公司未來(lái)怎樣發(fā)展的問(wèn)題。關(guān)于資產(chǎn)管理公司的未來(lái)發(fā)展方向存在3種看法：

清算注銷

認(rèn)為中國(guó)資產(chǎn)管理公司的使命是化解金融風(fēng)險(xiǎn)，必須盡快處置接收的不良資產(chǎn)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的重點(diǎn)應(yīng)是采取各種有效手段迅速變現(xiàn)，優(yōu)先使用拍賣、折扣變現(xiàn)、打包出售等手段，爭(zhēng)取在盡可能短的時(shí)間內(nèi)完成資產(chǎn)處置任務(wù)，然后清算注銷。

長(zhǎng)期存在

認(rèn)為中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司以保全資產(chǎn)、最大限度減少損失為目標(biāo)，因而業(yè)務(wù)運(yùn)作的戰(zhàn)略選擇應(yīng)該是商業(yè)銀行資產(chǎn)保全功能的專業(yè)化延伸，對(duì)公司存續(xù)期不應(yīng)有硬性規(guī)定，經(jīng)營(yíng)計(jì)劃管理上不應(yīng)有年度現(xiàn)金流的設(shè)置，避免行為短期化。

區(qū)別對(duì)待

認(rèn)為中國(guó)金融資產(chǎn)管理公司有著特殊使命，即在化解金融風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)要逐步推進(jìn)國(guó)有企業(yè)改革和重組，因而業(yè)務(wù)戰(zhàn)略的選擇上不應(yīng)該簡(jiǎn)單行事，應(yīng)該是在對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)分析分類的基礎(chǔ)上，區(qū)分不同性質(zhì)的資產(chǎn)，分別采取相應(yīng)的止損戰(zhàn)略和提升戰(zhàn)略。

上述觀點(diǎn)從不同角度看均有一定道理，并有相應(yīng)的理論、實(shí)踐和政策依據(jù)，而第三種觀點(diǎn)是對(duì)前兩種觀點(diǎn)的綜合。筆者認(rèn)為，將不良債權(quán)盡快處置變現(xiàn)，的確是從根本上化解金融風(fēng)險(xiǎn)的重要措施，在戰(zhàn)略上不失為一種正確選擇，但由于中國(guó)國(guó)有銀行的管理基礎(chǔ)比較薄弱，加上銀行不良資產(chǎn)的剝離采取了一些特殊的方式，使得中國(guó)資產(chǎn)管理公司接收的不良資產(chǎn)在質(zhì)上存在很大差異。如果采取簡(jiǎn)單處置變現(xiàn)措施，難以達(dá)到最大限度回收資產(chǎn)價(jià)值的目標(biāo)。當(dāng)然，如果只考慮避免即期資產(chǎn)損失，只采取當(dāng)前不發(fā)生損失的保全和正常清收措施，實(shí)質(zhì)上是將資產(chǎn)管理公司當(dāng)成銀行來(lái)辦，不僅有悖于宏觀決策的初衷，可能最終損失會(huì)更大。由此看來(lái)，第三種選擇是一種更加積極而且現(xiàn)實(shí)可行的選擇。

綜合考慮國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)和金融形勢(shì)、市場(chǎng)狀況，以及資產(chǎn)管理公司具有的資源優(yōu)勢(shì)、政策手段和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展需要，中國(guó)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作與發(fā)展的核心業(yè)務(wù)定位是：以資產(chǎn)處置為主線，以提高經(jīng)濟(jì)效益為出發(fā)點(diǎn)，以最大限度回收資金、提升資產(chǎn)價(jià)值、減少損失為根本目標(biāo)，以改革創(chuàng)新為動(dòng)力，以債務(wù)重組、資產(chǎn)管理為重點(diǎn)，不斷培育市場(chǎng)和聚集人才，確立資產(chǎn)重組和資產(chǎn)管理的市場(chǎng)專家地位，逐步發(fā)展成為以處置銀行不良資產(chǎn)為主業(yè)、具備投資銀行功能和國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理功能的全能型金融控股公司。