12月15日，“《財經(jīng)》年會2012：預(yù)測與戰(zhàn)略”在北京舉行，中國證監(jiān)會主席郭樹清出席會議并發(fā)表了主旨演講，以下為全文實錄：

主持人王波明：大家好，我們今天要進入最后一個環(huán)節(jié)今天非常有幸請到剛剛上任兩個月的證監(jiān)會主席郭樹清先生，他第一是學(xué)者，對經(jīng)濟問題有很深研究，出過很多有關(guān)經(jīng)濟方面的書籍，第二郭樹清也作為改革者，當時我們《財經(jīng)》是掛靠在國家體改委里邊，郭主席是我們的秘書長，同時郭主席在被任命為中國證監(jiān)會主席之前，又是建行的董事長，也是被監(jiān)管者，大家也能看到郭主席剛剛上任兩個月雷厲風行，有很多言論在微博上被廣泛傳播。郭主席今天時間非常忙，擠出這么一點時間給大家做講演，大家以熱烈的掌聲歡迎郭主席。

郭樹清：女士們，先生們大家晚上好。我很高興參加2012年《財經(jīng)》年會，我今天演講的主題叫“努力建設(shè)有中國特色國際一流投資銀行”，主要還是“十二五”規(guī)劃綱要關(guān)于資本市場發(fā)展，我覺得已經(jīng)講的很全了。所以，今天勉為其難講一個對大家不是非常有吸引力的題目，我覺得這個題目非常重要。

大家都知道2008年爆發(fā)全球金融危機，在這個過程中國際金融體系遭到重創(chuàng)，特別是國際投資銀行，因為盲目追求高杠桿，高收益而廣受爭議。有些美國金融機構(gòu)，可以說由于制造和銷售“有毒資產(chǎn)”名譽掃地，聲名狼藉，這有點像我們生產(chǎn)“地溝油”的企業(yè)黑窩點，形象很差，也有大家耳熟能詳?shù)?，如華爾街著名投行雷曼兄弟，美林，高盛或破產(chǎn)倒閉，或者被收購兼并，或轉(zhuǎn)為銀行控股公司。

在這樣的背景之下，大家關(guān)注中國證券公司，我想借這個機會，談?wù)勎覍ψC券公司發(fā)展機遇的看法。

第一是我國證券業(yè)成果顯著，但是與國際同行業(yè)相比差距很大。我國證券業(yè)是伴隨著股票市場興起而興起的，到現(xiàn)在為止，已經(jīng)走過了20多年的歷程，可以說風風雨雨。由于缺乏人才和經(jīng)驗，加上市場不夠成熟，早期證券公司犯了很多錯誤，繞了不少彎路。2004年8月，按照黨中央國務(wù)院的決策和部署，證監(jiān)會啟動為期三年的證券公司綜合治理。在國際危機爆發(fā)前，正好我們完成這個工作，及時果斷處置了30多家高風險證券公司，比較有名的國內(nèi)證券公司差不多都在其中，解決證券公司挪用客戶交易結(jié)算資金，違規(guī)理財?shù)榷嗄攴e累的風險;與此同時，集中建立改革了以凈資本為核心監(jiān)控，證券公司合規(guī)管理等一批基礎(chǔ)性制度，證券公司監(jiān)管法規(guī)和監(jiān)管制度建成體系。經(jīng)過綜合治理和近幾年的持續(xù)努力，證券業(yè)財務(wù)狀況全面改善，盈利能力顯著增強，各項業(yè)務(wù)平穩(wěn)增長，業(yè)務(wù)創(chuàng)新穩(wěn)步推進，客戶服務(wù)水平和專業(yè)服務(wù)能力有所提升。

2010年證券公司總資產(chǎn)，凈資產(chǎn)，營業(yè)收入比綜合治理前，2004年的水平分別增長了4.45倍，7.81倍和9.98倍，在這6年的時間里，營業(yè)收入比04年增長了10倍。截止今年11月底，109家證券公司總資產(chǎn)1.65億元，凈資產(chǎn)6240億元，凈資本4643億元，全行業(yè)連續(xù)6年保持盈利，可以說是功德圓滿。

但是與此同時，我們也要清醒地看到，由于所處的發(fā)展階段不同，我國證券公司和國際公司仍然差距很大。第一總體規(guī)模小，對金融體系影響力弱。截止2011年11月底，我國證券全行業(yè)總資產(chǎn)不到高盛公司的三分之一，就是說我們?nèi)客缎屑釉谝黄鹂傎Y產(chǎn)不到高盛公司的三分之一，就是我們前面說1萬6千多億，凈利潤整個行業(yè)跟摩根士丹利相當。

中國金融業(yè)總資產(chǎn)現(xiàn)在是100萬億元，其中90%是商業(yè)銀行，50%是保險公司資產(chǎn)，證券公司的資產(chǎn)占比在100億當中不到2%。

我國銀行，證券，保險業(yè)的行業(yè)集中度可以進行一下比較，銀行的集中度已經(jīng)是大大降低了，但是工能中建交還是占將近50%，這是五六家的樣子。我們前五大行如果加上的話，銀行業(yè)是52%，保險業(yè)是70%以上，證券業(yè)是26%。這已經(jīng)有一些差別了，大的證券公司也很大了，但是前5家只占26%。當然好處是在相當長的時期內(nèi)，我們都不用擔心會有一家中國本土的投資銀行，會達到“大而不能倒”的地步。

第二，融資渠道窄，業(yè)務(wù)拓展能力很差。金融危機前，美國主要投行財務(wù)杠桿率高達30%以上，危機后經(jīng)過去杠桿化過程，目前水平維持在13倍左右。與國際投行相比，我國證券公司融資渠道有限，負債業(yè)務(wù)很少，負債規(guī)模不到1800億元，而且90%為債券回購短期制定融資，全行業(yè)杠桿率只有1.3倍，財務(wù)彈性很小。

第三專業(yè)服務(wù)水平不高，創(chuàng)新能力不足。主要的證券經(jīng)濟，承銷，保薦等三大業(yè)務(wù)，大約占總收入80%;其中代理證券買賣收入占60%以上，保業(yè)務(wù)產(chǎn)通知和經(jīng)營突出，專業(yè)服務(wù)水平明顯不足，服務(wù)廣度和深度很難實現(xiàn)實體經(jīng)濟的多樣化需求。

第四，我國證券公司缺乏長期性的激勵約束機制，導(dǎo)致證券公司激勵行為短期化，不注重戰(zhàn)略投資，難以吸引和留住高端人才。

第五更為重要的，研究能力總體上處于很低的水平，無論是對宏觀經(jīng)濟和對行業(yè)公司的分析都非常薄弱，可能也不能以偏概全，有的還做的不錯。但是，在市場上、社會上的影響很小，總體上來說，我們的投資銀行難以形成價值投資的引導(dǎo)作用。

我們老說長期投資，價值投資，現(xiàn)在我們投行引導(dǎo)能力非常弱，而國際投行差不多都是對現(xiàn)實經(jīng)濟最有權(quán)威的研究機構(gòu)，像剛才所說的高盛，金磚四國，金磚五國，現(xiàn)在新興市場七國，八國都是他們提出的概念。差不多國際投行是現(xiàn)行經(jīng)濟最有權(quán)威的研究機構(gòu)，至少和大學(xué)，政府的研究部門相比，是可以并列的，最重要的研究部門之一?？墒?，我們的情況就差的比較遠了，投行的研究水平比較低，關(guān)于整個市場我們的投資理念，投資的的方向，投資的品種都還是有很大的問題。

比方來說，美債危機，我們也是跟在后面。我們說美國主權(quán)債務(wù)危機很大，國債市場會崩潰，一塌糊涂，實際情況不是這樣，大家都知道評級降低以后，美國國債近況改善了，投資成本降低了，收益率沒有提高。歐債危機也是一個例子，我們對歐債的理解，覺得歐洲經(jīng)濟已經(jīng)一塌糊涂了，迫切需要新興市場國家去救市了，其實也不是那么回事，歐洲和美國一樣，人均GDP還是在4萬美元左右，即使按我們最高的購買力評價計算，也還是我們的許多倍，這是對這些國際經(jīng)濟形勢分析和判斷有問題。

那么，對我們國內(nèi)經(jīng)濟的判斷是，今天國家實行宏觀調(diào)控，貨幣政策恢復(fù)常態(tài)，經(jīng)濟增長速度逐級有所回落，這是保持經(jīng)濟可持續(xù)健康發(fā)展的必然要求。但是很多研究報告，認為中國經(jīng)濟減速問題相當嚴重，很可能會硬著陸，明年甚至?xí)陀?%，8%，這也是最終判斷，把問題說得很嚴重。其實對我們的經(jīng)濟增長來說，速度已經(jīng)不是最重要，我們要從強度、速度，結(jié)構(gòu)、質(zhì)量、效益、安全、環(huán)保多個方面，多個因素來進行考慮，綜合地要求來進行衡量，應(yīng)該是比較合理的。所以中國經(jīng)濟速度降低一點，我認為是一個好現(xiàn)象，是中國經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展綜合水平提升的一個標志，絕不是中國經(jīng)濟走下坡路的一個標志。

再舉一個例子，我們這幾天大家都炒得很厲害的，人民幣利率連續(xù)10天跌停板，我們投資股票市場投資者覺得跌停板不得了，連續(xù)10天跌停板不得了，按股票連接跌停板10%跌得就沒有了。其實，什么叫跌停板呢?每天設(shè)定上下浮動的波幅是0.5%，千分之五，按照6塊錢算的話就是3分錢，超過中間外匯中間價兌美元6快3毛，如果超過這個變成6快3毛就叫跌停板了，而在6塊3毛6的水平上，美元供給是巨額的，幾乎是可以說是無限的。所以，10天要串起來看，人民幣對美元匯率不僅沒有貶還略微有所升值。

總之，我們投資銀行發(fā)展水平還差的很遠;這是我要講的第一個問題。

第二個問題證券行業(yè)正面臨歷史性的發(fā)展機遇，這是一個難得最好的發(fā)展機遇。“十二五”規(guī)劃綱要明確提到，大力發(fā)展金融市場，繼續(xù)鼓勵金融創(chuàng)新，顯著提高直接融資比重，還提到加快發(fā)展場外交易市場，積極發(fā)展債券市場，穩(wěn)步推進資產(chǎn)證券化，類似這樣的規(guī)劃有很多，關(guān)于中國金融資本市場發(fā)展專門有一章。這些要求不是憑空提出來的，恰恰是我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整升級，發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的客觀需要。可以說，資本市場發(fā)展迎來一個最好的歷史時期，作為資本市場最重要的中介服務(wù)機構(gòu)，我們投資銀行，證券公司，也將面臨快速發(fā)展的歷史性機遇，對于投資銀行來說也有一個實現(xiàn)科學(xué)發(fā)展的問題。

我想講這么幾點。一是實體經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長，是證券業(yè)未來高速發(fā)展的堅實基礎(chǔ)。“十二五”期間我國經(jīng)濟仍然保持平穩(wěn)較快發(fā)展，現(xiàn)在“十二五”規(guī)劃綱要GDP年均增速是12.7%左右，這個水平在全世界經(jīng)濟體里面也是名列前茅，很少見。歷史經(jīng)驗表明，研究顯示，美國從1967到2000年GDP增長11倍，而投資行業(yè)凈收入增長57倍，而2000年是金融危機之后。日本從1961到1989年GDP增長19倍，證券業(yè)增長38倍，從1998到2000年GDP增長27倍，而同期證券業(yè)凈收入增長6.3倍。

二是切實加快經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級，提供了大平臺，實施企業(yè)跨地區(qū)發(fā)展，淘汰落后產(chǎn)能。剛剛閉幕的中央經(jīng)濟工作會議，又進一步強調(diào)了結(jié)構(gòu)調(diào)整，強調(diào)了跨地區(qū)，跨行業(yè)的兼并重組。能夠提高產(chǎn)業(yè)集中度，促進產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)要素，在不同地區(qū)之間、城鄉(xiāng)之間有序轉(zhuǎn)移和合理流動，在此過程中，證券公司可以利用其獨特優(yōu)勢，為企業(yè)投融資，并購重組，管理升級，財務(wù)顧問，技術(shù)進步提供專業(yè)化的金融服務(wù)，應(yīng)當說我們在這方面已經(jīng)做了很多工作，但是和實體經(jīng)濟發(fā)展需要相比，還差得很遠。

第三，加快多層次資本市場建設(shè)，證券公司既是建設(shè)者也會是受益者。“十二五”規(guī)劃要求加快多融資資本市場體系建設(shè)，發(fā)展債券市場，期貨市場，場外市場等等方面，對證券市場都是很重要的機遇，證券公司應(yīng)該積極參與這些建設(shè)和改革。多層次資本市場體系建設(shè)將豐富產(chǎn)品種類，完善產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)，同時也會改善證券公司業(yè)務(wù)模式和盈利模式，這些都將會充分發(fā)揮證券公司的優(yōu)勢。業(yè)務(wù)當中定價，收費模式和風險管理模式也將隨之改變。我們剛剛開始試點融資融券業(yè)務(wù)，還有股指期貨的業(yè)務(wù)，已經(jīng)揭示了很好的發(fā)展前景。

第四是提高居民財產(chǎn)性收入，期待證券公司開發(fā)出更多更好，滿足人們?nèi)罕娯敻还芾硇枰漠a(chǎn)品。經(jīng)濟的增長必然帶來居民財富的增長，居民財富不斷積累，必然產(chǎn)生財富管理的巨大需求。人均GDP按現(xiàn)在匯率來算，大體上四千多美元;各項存款余額到去年年底71萬億人民幣，這個水平已經(jīng)是非常高了。同時，我國是世界上儲蓄率最高的國家之一，而且老百姓也逐漸不會滿足于儲蓄率收入，銀行存款利息收入，希望提高利息回報，這都是升級換代理財產(chǎn)品的重要契機。應(yīng)根據(jù)投資偏好來開發(fā)適當?shù)亩嘣a(chǎn)品，進一步為儲蓄轉(zhuǎn)化為投資提供新的渠道，滿足居民家庭和個人對于理財?shù)男枰蛯嶓w經(jīng)濟投融資需要，保障人民群眾，分享經(jīng)濟發(fā)展的成果。

第五條社會發(fā)保障系建設(shè)需要證券公司發(fā)揮重要作用。社會保障建設(shè)，“十二五”期間加快發(fā)展這已經(jīng)是既定方針，寫入了綱要?？梢灶A(yù)計養(yǎng)老金、社?；稹⑵髽I(yè)年金等社會保險基金規(guī)模越來越大，需要證券公司提供一對一，特色化等專業(yè)服務(wù)，滿足這些基金機構(gòu)的保值增值需求。我們其實已經(jīng)有過很好的經(jīng)驗。全國社?；鹄硎聲?000到2010年社?；鹩捎谠谫Y本市場投資做得很不錯，年均投入收益率達到1.17%，這是非常具有說服力，如果其他資金也能夠?qū)W社?；鸬睦樱瑢?，對所有這些機構(gòu)，對我們每個人都有很大的好處。按照國家已經(jīng)公布的計劃，明年社保方面改革的步伐還會進一步加快，比如城鄉(xiāng)居民的養(yǎng)老保險，明年會做到全覆蓋，企業(yè)離退休人員養(yǎng)老金水平還會繼續(xù)提高，提高多少有待人大來決定。當然城市，城鄉(xiāng)居民醫(yī)療保健水平也會不斷提高，隨著財政收入的提高而增加。還有地方社保基金，養(yǎng)老保險全國我猜想大概有2萬億余額，現(xiàn)在分散在各省，還沒有統(tǒng)一管理起來。如何用于像全國社?；疬@樣的一個投資途徑，如何組織起來，設(shè)立一個專門投資機構(gòu)和委托一個機構(gòu)來做，我想這個效果對市場，對這些省份，所有的這些居民都大有好處。

還有全國住房公積金累計已經(jīng)將近4萬億，3.9萬億，其中有1萬多億是貸款貸出去，余額還有2.1萬億。另外，我們?nèi)珖舜筘斀?jīng)委副主任也在這，如果預(yù)算節(jié)約下來的錢也可以積累進行一個特殊的投資基金，我想這對國家，對市場，對我們每一個公民都是有好處的。上面講到這五條都是我認為中國本土投資銀行，包括合資投資銀行發(fā)展的巨大潛力。

第三個問題，建設(shè)有中國特色國際一流的投資銀行，首先要回答什么是國際一流?這個可能沒有現(xiàn)成標準。作為一個行業(yè)，應(yīng)該與我國實力，資金市場規(guī)模，在世界上的地位和作用相一致，目前GDP總量，股票，市值，包括債券市場，GDP總量，股票市值是世界第二了，債券市場總量也是20萬億，也是全球第五位，其中企業(yè)債就4.5萬億，已經(jīng)是全球第三位了，這個水平是不低的。所以，我們投資銀行是不是應(yīng)該排在這個水平上，應(yīng)該也是在確信能排在第三，第五的水平，但是能排在第二就更好了，這個距離還是很遠的。

第二作為金融服務(wù)主要提供者，也應(yīng)當能夠滿足社會發(fā)展和投資融資，資產(chǎn)定價，財務(wù)管等理需求。資產(chǎn)定價我發(fā)現(xiàn)現(xiàn)在還是很大問題，大家都批評很多創(chuàng)業(yè)板，中小板，發(fā)行股等機制，最后定出價格怎么這么高?不能不說在一定程度上和我們?nèi)逃泻艽箨P(guān)系，怎么能夠合理定價，你們肩負著很重要的責任。

第三是投資銀行個體在國際市場上，能夠和國際一流投資最大銀行形成一定程度的競爭，至少是在中國和大中華這個市場上能夠有競爭，利用我們的比較優(yōu)勢，這是國際一流我理解的標準。

什么是中國特色?我想講五條，一個我覺得一定要吸取西方的經(jīng)驗教訓(xùn)，始終牢牢堅持為實體經(jīng)濟服務(wù)的原則。任何時候我們的投資銀行，證券公司都不能搞成一個自我服務(wù)，自我循環(huán)的機構(gòu)，那是死路一條。

第二，實行良好的公司治理，要有良好的權(quán)力制衡，券商股本投資，股東是很重要的，但是因為他這個行業(yè)有不同，所以參與者，利益相關(guān)者，特別是工作的團隊權(quán)力之間的制約、管理還是非常重要的。

第三，要有強烈的責任意識，要敢于承擔，而不是重復(fù)像西方投資銀行，有些投資銀行所犯的錯誤。賺錢的時候都來了，承擔責任的時候一個也找不到了，這是被公眾激烈批評的，我希望我們中國投行不能重復(fù)這個道路。

第四點，要有自己的企業(yè)文化，特別是要強調(diào)團隊精神，投行強調(diào)個人，一個人100，200萬的年薪很高，但是我想投行和其他行業(yè)都一樣，和制造業(yè)流水線一樣，必須強調(diào)工作團隊中團體集體主義精神，不要排斥新發(fā)的輔助人員，哪怕是最低層次的文秘人員，沒有一個團隊這個投資銀行是難以存在的，文化也是非常重要的。

第五點，要認真履行企業(yè)公民的社會責任。我們投行一定不要忘記中國還是一個發(fā)展中國家，我們剛剛結(jié)束全國扶貧會議，還有1億多的貧困人口，當然這個標準提高了，大概一天1美元水平。我們的生活和收入水平，和1億貧困人口相比，已經(jīng)是非常高了。所以一定要考慮到社會責任。我就不展開說了，有的機構(gòu)，有的券商已經(jīng)做的很不錯了，包括兩個交易所做的都不錯，無論是走訪貧困地區(qū)，了解社會需要，還是節(jié)能減排，綠色環(huán)保這些方面都做的很好，我覺得應(yīng)該繼續(xù)發(fā)揚。

第六點必須保持樸素的作風，任何時候都不能脫離人民群眾，當然不一定對，供大家參考。具體來說，建設(shè)一流的國際投資銀行要注意以下幾點：第一要提高行業(yè)集中度，增強行業(yè)整體抗風險能力，我就不展開說了;第二，要切實貫徹以客戶為中心的經(jīng)營理念，做好投資者服務(wù)工作。我們現(xiàn)在商業(yè)銀行轉(zhuǎn)軌這方面，以客戶為中心做得相當不錯，但是還有很多可以改進的地方。投資銀行可能總體比較還要差一些，我覺得應(yīng)該牢牢貫徹以客戶為中心的管理理念，做好投資者服務(wù)工作，總體來說我們對投資者服務(wù)其實是很差的。

無論是差別化的區(qū)分，多層次的產(chǎn)品，把最合適的產(chǎn)品賣給最合適的人。比方說推薦投資產(chǎn)品的時候，從資本市場來說，很長時期越是好的股票，買的越少，年度收益率可以達到百分之十幾，分紅可以達到4%，5%，就是我們的藍籌股，就是一個很好的投資對象。投資者投資產(chǎn)品買的很少，不能不說和我們中介機構(gòu)也有很大關(guān)系，應(yīng)該把這個差距縮小，我們可以看看其他成熟市場也一樣。這也是我們的任務(wù)，讓投資者，無論機構(gòu)還是個人，要有長遠的根本考慮，當然也是符合他們近期的收益。剛才我說的是藍籌股的投資組合，近期的收益也非常好。

第三點推動行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，提升核心競爭力。除了要完善創(chuàng)業(yè)板，搞好場外市場建設(shè)，做好融資融券業(yè)務(wù)，以及股指期貨業(yè)務(wù)，還應(yīng)該研究探索一些新的產(chǎn)品，有這么幾個方面：

一是以服務(wù)實體經(jīng)濟為目的，鼓勵發(fā)展和創(chuàng)新多元化的投融資工具，加強對高收益?zhèn)?，服?wù)中小企業(yè)的高收益?zhèn)胤秸畟?，市政債券等固定收益類新產(chǎn)品，國債期貨，資產(chǎn)證券化等衍生產(chǎn)品;二是提高對創(chuàng)新事物的容忍度，對其進行合理合法合規(guī)的處理原則，積極研究創(chuàng)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，激勵保護機制，提升行業(yè)的創(chuàng)新動力;三是支持自律組織，對證券公司創(chuàng)新的一些專業(yè)評價，加強交流，共享經(jīng)驗，積極推廣創(chuàng)新成果;第四，“以我為主”，穩(wěn)步擴大證券行業(yè)的對外開放，支持有條件的公司走出去，同時也繼續(xù)按照我們對WTO的承諾，積極引進先進公司，及其經(jīng)驗和人才。同時參與國際市場競爭，提升國際影響力，要特別要注意到我國利用香港，臺灣這樣高度國際化的經(jīng)濟體，獨立的貿(mào)易體這樣的條件，做好投行理財這些方面的業(yè)務(wù)，以及跨境人民幣各個資本項目得試點和探索，這些我就不具體講了;第五，完善風險方法，增強對風險防控能力，探索符合我國宏觀形勢的監(jiān)管制度，完善凈資本、杠桿率、加強對風險及時預(yù)警，審慎評估和有效處理，守住不發(fā)生金融風險的底線;第六條要加強服務(wù)，放松管制，改善行業(yè)發(fā)展的外部環(huán)境。我們正在結(jié)合《證券法》，《基金法》修改，評估，以及其他一些法律法規(guī)，進一步推進，縮小行政審批的范圍，下放一部分行政審批的權(quán)力，提高保留行政許可的工作質(zhì)量，創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。