股災(zāi)概述

股災(zāi)(The Stock Market Disaster)是股市災(zāi)害或股市災(zāi)難的簡稱。它是指股市內(nèi)在矛盾積累到一定程度時(shí)，由于受某個(gè)偶然因素影響，突然爆發(fā)的股價(jià)暴跌，從而引起社會(huì)經(jīng)濟(jì)巨大動(dòng)蕩，并造成巨大損失的異常經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。股災(zāi)不同于一般的股市波動(dòng)，也有別于一般的股市風(fēng)險(xiǎn)。一般來說，股災(zāi)具有以下特點(diǎn)：

①突發(fā)性。每次股災(zāi)，幾乎都有一個(gè)突發(fā)性暴跌階段。

②破壞性。股災(zāi)毀滅的不是一個(gè)百萬富翁、一家證券公司和一家銀行，而是影響一個(gè)國家乃至世界的經(jīng)濟(jì)，使股市喪失所有的功能。一次股災(zāi)給人類造成的經(jīng)濟(jì)損失，遠(yuǎn)超過火災(zāi)、洪災(zāi)或強(qiáng)烈地震的經(jīng)濟(jì)損失，甚至不亞于一次世界大戰(zhàn)的經(jīng)濟(jì)損失。

③聯(lián)動(dòng)性。一是經(jīng)濟(jì)鏈條上的聯(lián)動(dòng)性，股災(zāi)會(huì)加劇金融、經(jīng)濟(jì)危機(jī)。二是區(qū)域上的聯(lián)動(dòng)性，一些主要股市發(fā)性股災(zāi)，將會(huì)導(dǎo)致區(qū)域性或世界性股市暴跌。

④不確定性。股災(zāi)表現(xiàn)為股票市值劇減，使注入股市的很大一部分資金化為烏有;股災(zāi)會(huì)加重經(jīng)濟(jì)衰退，工商企業(yè)倒閉破產(chǎn)，也間接波及銀行，使銀行不良資產(chǎn)增加;在股市國際化的國家和地區(qū)，股災(zāi)導(dǎo)致股市投資機(jī)會(huì)減少，會(huì)促使資金外流，引發(fā)貨幣貶值，也沖擊著金融市場。

從1720 年世界第一次股災(zāi)發(fā)生算起，幾乎每一個(gè)有股市的國家或地區(qū)都發(fā)生過股災(zāi)。1720 年法國密西西比股災(zāi)和英國南海股災(zāi)是世界上發(fā)生最早的股災(zāi);1929 年和1987 年都起源于美國的股災(zāi)，是波及范圍最廣的世界性股災(zāi);日本、臺(tái)灣和香港是世界上股災(zāi)發(fā)生最頻繁的國家或地區(qū)之一;包含股災(zāi)在內(nèi)的1994 年墨西哥金融危機(jī)和1997 年東南亞金融危機(jī)表現(xiàn)出匯市與股市輪番暴跌的特點(diǎn)。

總之，股災(zāi)會(huì)從多個(gè)方面導(dǎo)致金融市場動(dòng)蕩，引發(fā)或加劇金融危機(jī)。例如，1929年美國股災(zāi)，首先受沖擊的就是金融市場。美國倒閉破產(chǎn)的銀行，從1929年的659家增至1931年的2294家，從而使得整個(gè)金融市場陷入極度混亂狀態(tài)。股災(zāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響也很巨大。股市是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，股災(zāi)的發(fā)生往往是經(jīng)濟(jì)衰退的開始。股災(zāi)引起人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景極度悲觀，導(dǎo)致投資銳減，社會(huì)總需求下降，生產(chǎn)停滯，國民收入減少，經(jīng)濟(jì)陷入惡性循環(huán)，1929年股災(zāi)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)就是一個(gè)典型例子。美國私人投資由1929年的160億美元減至1933年的3.4億美元，工業(yè)生產(chǎn)1933年比1929年下降了50%，國民收入由1929年的878億美元降至1933年的402億美元，下降54.22%。受美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，又爆發(fā)了世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，英國、法國、德國等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家無一下陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困境之中。

 引發(fā)股災(zāi)的原因

直接原因

股災(zāi)后很多人提出不同的理論，主要認(rèn)為股災(zāi)成因包括：程式交易、股價(jià)過高、市場上流動(dòng)資金不足 (illiquidity)和羊群心理。

(1)最多人認(rèn)同的理論是股災(zāi)由程式交易(program trading)引起。程式交易用電腦程式實(shí)時(shí)計(jì)算股價(jià)變動(dòng)和買賣策略，在1970年代末漸在華爾街盛行，程式交易令大宗的股票交易和期指交易可同時(shí)買和賣。股災(zāi)后很多人說電腦程式看到股價(jià)下挫，便按早就在程式中設(shè)定的機(jī)制加入拋售股票，形成惡性循環(huán)，令股價(jià)加速下挫，而下挫的股價(jià)又令程式更大量地拋售股票。

(2)投資組合保險(xiǎn)(Portfolio insurance)也是原因之一。所謂投資組合保險(xiǎn)，就是當(dāng)市場下滑時(shí)，為止住損失，就賣掉股票。這里有個(gè)前提，就是得有潛在的接盤者。但在那一天，所有的接盤者都消失了，投資組合保險(xiǎn)的操作方式將股價(jià)快速往下推。而且，投資組合保險(xiǎn)依靠的是幾乎沒有限制的資金流動(dòng)性，但流動(dòng)性并不總是存在的，資金的流動(dòng)性有時(shí)會(huì)干涸。在每個(gè)人都想賣出時(shí)，這樣的投資策略是不可行的。

(3)經(jīng)濟(jì)學(xué)家 Richard Roll 認(rèn)為市場全球化是主因, 因程式交易只在美國盛行, 但沒有太多程式交易的香港和澳洲股市卻在10月19日當(dāng)天帶頭下挫, 因此是因?yàn)槭袌鋈蚧钤谝粋€(gè)主要股市的大幅波動(dòng)在一天內(nèi)漫延全球股市。

引發(fā)條件

引發(fā)股市股災(zāi)的原因很多，但起碼應(yīng)具備以下條件之一：

(1)一國的宏觀經(jīng)濟(jì)基本面出現(xiàn)了嚴(yán)重的惡化狀況，上市公司經(jīng)營發(fā)生困難;

(2)低成本直接融資導(dǎo)致“非效率”金融以及“非效率”的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，極大地催生泡沫導(dǎo)致股價(jià)被嚴(yán)重高估。

(3)股票市場本身的上市和交易制度存在嚴(yán)重缺陷，造成投機(jī)盛行，股票市場喪失投資價(jià)值和資源配置功能。

(4)政治、軍事、自然災(zāi)害等危機(jī)使證券市場的信心受到嚴(yán)重打擊，證券市場出現(xiàn)心理恐慌而無法繼續(xù)正常運(yùn)轉(zhuǎn)。

股災(zāi)處理措施

幾乎每一個(gè)發(fā)生股災(zāi)的國家或地區(qū)都采取了善后處理措施。應(yīng)急措施主要有：啟用“斷路器”暫停股市交易，動(dòng)用股市平準(zhǔn)基金入市，回購本公司股票，消除市場恐慌心理等。為了避免股災(zāi)再次發(fā)生，則加快了證券市場法規(guī)建設(shè)與完善，強(qiáng)化了市場有效監(jiān)管和規(guī)范運(yùn)作，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和經(jīng)濟(jì)發(fā)展以重塑投資者信心。

最慘烈的幾次股災(zāi)

美國股災(zāi)

1929年大股災(zāi)

1929年10月24日，星期四。災(zāi)難的發(fā)生是毫無征兆的，開盤時(shí)，并沒有出現(xiàn)什么值得注意的跡象，而且有一段時(shí)間股指還非常堅(jiān)挺，但交易量非常大。突然，股價(jià)開始下跌。到了上午11點(diǎn)，股市陷入了瘋狂，人們競相拋盤。到了11:30，股市已經(jīng)狂跌不止。自殺風(fēng)開始蔓延，一個(gè)小時(shí)內(nèi)，就有11個(gè)知名的投機(jī)者自殺身亡。當(dāng)天，換手的股票達(dá)到1289460股，而且其中的許多股票售價(jià)之低，足以導(dǎo)致其持有人的希望和美夢(mèng)破滅。

這種遭遇不僅僅降臨到普通的缺乏理智的投資者身上， 20世紀(jì)最為著名的經(jīng)濟(jì)學(xué)家——凱恩斯，也在此次危機(jī)中幾近破產(chǎn)。

從1929年9月到1933年1月間，道瓊斯30種工業(yè)股票的價(jià)格從平均每股364.9美元跌落到62.7美元，20種公用事業(yè)的股票的平均價(jià)格從141.9跌到28，20種鐵路的股票平均價(jià)格則從180美元跌到了28.1美元。美國鋼鐵公司的股價(jià)由每股262美元跌至21美元。通用汽車公司從92美元跌至7美元。幾千家銀行倒閉、數(shù)以萬計(jì)的企業(yè)關(guān)門，1929～1933年短短的4年間出現(xiàn)了四次銀行恐慌。

大股災(zāi)之后，隨即發(fā)生了的大蕭條持續(xù)了10個(gè)年頭。從1929年9月到1932年大蕭條的谷底，道瓊斯工業(yè)指數(shù)從381點(diǎn)跌至36點(diǎn)，縮水90%，直到1941年，以美元計(jì)算的產(chǎn)值仍然低于1929年的水平。1930～1940年期間，只有1937年全年平均失業(yè)人數(shù)少于800 萬。1933年，大約有1300萬人失業(yè)，幾乎在4個(gè)勞動(dòng)力中就有1個(gè)失業(yè)。

這次股災(zāi)徹底打擊了投資者的信心，一直到1954年，美國股市才恢復(fù)到1929年的水平。

1987年股災(zāi)

1987年10月19日，黑色星期一，開盤僅3小時(shí)，道瓊斯工業(yè)股票平均指數(shù)下跌508.32點(diǎn)，跌幅達(dá)22.62%。 隨即，恐慌波及了美國以外的其他地區(qū)。當(dāng)天，倫敦、東京、香港、巴黎、法蘭克福、多倫多、悉尼、惠靈頓等地的股市也紛紛告跌。隨后的一周內(nèi)，恐慌加劇，10月20日，東京證券交易所股票跌幅達(dá)14.9%，創(chuàng)下東京證券下跌最高紀(jì)錄。10月26日香港恒生指數(shù)狂瀉1126點(diǎn)，跌幅達(dá) 33.5%，創(chuàng)香港股市跌幅歷史最高紀(jì)錄，將自1986年11月以來的全部收益統(tǒng)統(tǒng)吞沒。亞洲股市崩潰的信息又回傳歐美，導(dǎo)致歐美的股市再次下瀉。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，在從10月19日到26日8天內(nèi)，因股市狂跌損失的財(cái)富高達(dá)2萬億美元之多，是第二次世界大戰(zhàn)中直接及間接損失總和3380億美元的5.92倍。

股市的震蕩剛剛有所緩解，社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活又陷入了恐慌的波動(dòng)之中。銀行破產(chǎn)、工廠關(guān)閉、企業(yè)大量裁員，1929年發(fā)生的悲劇再度重演。比1929年幸運(yùn)的是，當(dāng)時(shí)美國經(jīng)濟(jì)保持著比較高速的增長，股市股災(zāi)并沒有導(dǎo)致整體的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。但股災(zāi)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)的打擊仍然巨大，隨之而來的是美國經(jīng)濟(jì)的一段長時(shí)間的停滯。

日本股災(zāi)

1989年12月，日經(jīng)平均股指高達(dá)38915點(diǎn)，進(jìn)入90年代，日本股市價(jià)格旋即暴跌。到1990年10月份股指已跌破20000點(diǎn)。1991年上半年略有回升，但下半年跌勢(shì)更猛。1992年4月1日東京證券市場的日經(jīng)平均指數(shù)跌破了17000點(diǎn)，日本股市陷入恐慌。8月18日降至14309點(diǎn)，基本上回到了1985年的水平。

到此為止，股指比最高峰期下降了63%，上市股票時(shí)價(jià)總額由1989年底的630萬億日元降至299萬億日元，3年減少了331萬億日元，日本股市的泡沫徹底破滅。 證券業(yè)空前蕭條。1991年以來的兩年中股票市場的交易量只有以往的20%，200多家證券公司全部入不敷出，且經(jīng)營赤字越來越大。1992年不少大公司的赤字高達(dá)400億日元以上。

對(duì)外資本交易方面，由于對(duì)外證券交易額減少，出現(xiàn)長期資本收支盈余，日本變?yōu)榱速Y本輸入大國。

另一方面由于股市瘋狂上漲，吸引企業(yè)都轉(zhuǎn)向直接融資，銀行被迫以風(fēng)險(xiǎn)大的企業(yè)和非銀行金融機(jī)構(gòu)為主要融資對(duì)象，從而間接地導(dǎo)致了銀行業(yè)的危機(jī)。

泡沫破滅后，日本經(jīng)濟(jì)形勢(shì)急轉(zhuǎn)直下，立即呈現(xiàn)設(shè)備投資停滯、企業(yè)庫存增加、工業(yè)生產(chǎn)下降、經(jīng)濟(jì)增長緩慢的局面。連房地產(chǎn)價(jià)格跌幅近半才剛剛開始穩(wěn)住，整個(gè)國家的財(cái)富縮水了近50%。

當(dāng)年資產(chǎn)價(jià)格的持續(xù)上漲激發(fā)人們借貸投機(jī)的欲望，日本銀行當(dāng)初急切地給房地產(chǎn)商放貸終于釀下了苦果。房地產(chǎn)泡沫的破滅和不良貸款不可避免地增加，使日本銀行背上了沉重的包袱，引發(fā)了通縮，使得日本經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了更持久、更痛苦的蕭條。 日本經(jīng)歷了長期熊市，即使在2005年的反彈之后，日本股市離它的歷史最高點(diǎn)還有70%之遙。

1973年香港股災(zāi)

1969年由李福兆牽頭的一群華資經(jīng)紀(jì)暗中籌備一間華人的股票交易市場遠(yuǎn)東交易所(The Far East Exchange Limited)，并于12月17日開業(yè)，由此開始了普羅市民參與證券及股票買賣，當(dāng)時(shí)恒生指數(shù)于12月29日創(chuàng)下160.05當(dāng)年新高，其后股市節(jié)節(jié)上升，1971年9月20日創(chuàng)下406.32新高位，不足兩年上升1.5倍。1973年發(fā)生了香港股票普及化后第一次股災(zāi)，恒生指數(shù)于一年內(nèi)大跌超過九成，數(shù)以萬計(jì)的市民因此而破產(chǎn)。

1990年臺(tái)灣股災(zāi)

1987年到1990年，臺(tái)灣股指從1000點(diǎn)一路飆升到12682點(diǎn)，整整上漲了12倍。當(dāng)時(shí)臺(tái)灣經(jīng)濟(jì)已實(shí)現(xiàn)連續(xù)40年平均9%的高增長，臺(tái)幣兌換美元更從1比40升到1比25元，加上券商的執(zhí)照開放等，都是熱錢涌入的重要原因，當(dāng)時(shí)房市和股市一起火爆。由于新臺(tái)幣的升值預(yù)期，海外“熱錢”大量涌入島內(nèi)，在居民財(cái)富增長作用下，一時(shí)間臺(tái)灣土地和房地產(chǎn)價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)翻了兩番，當(dāng)時(shí)，島內(nèi)可以說完全是資金泛濫，巨大的資金流貪婪地尋找各種投資機(jī)會(huì)。1989年最后一個(gè)季度，臺(tái)股平均市盈率達(dá)到100倍，而同期全球其他市場市盈率都在20倍以下。

1990年2月，指數(shù)從最高點(diǎn)12682點(diǎn)一路崩盤，一直跌到2485點(diǎn)才止住，8個(gè)月的時(shí)間跌掉一萬點(diǎn)。從12000點(diǎn)的下跌過程中，許多人屢次抄底，屢次套牢，從12000點(diǎn)回到8000點(diǎn)以下，有人開始進(jìn)行買進(jìn)，7000點(diǎn)買進(jìn)，6000點(diǎn)買進(jìn)，5000點(diǎn)更是買進(jìn)，日后是一路跌到了2485點(diǎn)。

中國式股災(zāi)

中國股市發(fā)展歷程較為短暫，但依然經(jīng)歷了兩次驚心動(dòng)魄的股災(zāi)。

一次發(fā)生在1996年。1996年國慶節(jié)后，股市全線飄紅。從4月1日到12月9日，上證綜合指數(shù)漲幅達(dá)120%，深證成份指數(shù)漲幅達(dá)340%。證監(jiān)會(huì)連續(xù)發(fā)布了后來被稱作“12道金牌”的各種規(guī)定和通知，意圖降溫，但行情仍節(jié)節(jié)攀高。12月16日《人民日?qǐng)?bào)》發(fā)表特約評(píng)論員文章《正確認(rèn)識(shí)當(dāng)前股票市場》，給股市定性：“最近一個(gè)時(shí)期的暴漲是不正常和非理性的。”漲勢(shì)終于被遏止。上證指數(shù)開盤就到達(dá)跌停位置，除個(gè)別小盤股外，全日封死跌停，次日仍然跌停。全體持倉股民三天前的紙上富貴全部蒸發(fā)。

另一次發(fā)生在2001年。當(dāng)年7月26日，國有股減持在新股發(fā)行中正式開始，股市暴跌，滬指跌32.55點(diǎn)。到10月19日，滬指已從6月14日的2245點(diǎn)猛跌至1514點(diǎn)，50多只股票跌停。當(dāng)年80%的投資者被套牢，基金凈值縮水了40%，而券商傭金收入下降30%。

與國外股災(zāi)相比，中國股災(zāi)的發(fā)生原因不盡相同，但都有一些共性：股市的走勢(shì)大大脫離經(jīng)濟(jì)的基本面，因此注定難以持續(xù)，一有風(fēng)吹草動(dòng)，便全線潰敗，而股市中人則投機(jī)心態(tài)過盛，或風(fēng)雨將至仍勉力為止，或追漲賣跌全憑感覺，終不免悲慘收?qǐng)觥?/p>

股災(zāi)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)后果分析

股災(zāi)之所以叫股災(zāi)，是因?yàn)樗钠茐男源?，造成了社?huì)經(jīng)濟(jì)巨大損失，引起了社會(huì)經(jīng)濟(jì)巨大震蕩，因此，股災(zāi)的后果是極其嚴(yán)重的。考察世界各個(gè)國家和地區(qū)發(fā)生的股災(zāi)，不難發(fā)現(xiàn)，盡管各次股災(zāi)發(fā)生的時(shí)間、時(shí)機(jī)和地點(diǎn)不同，導(dǎo)致股災(zāi)的主要原因也不盡相同，但各次股災(zāi)的經(jīng)濟(jì)后果則存在驚人的相似。股災(zāi)的經(jīng)濟(jì)后果主要有以下幾個(gè)方面：

破壞股市自身的發(fā)展

一旦發(fā)生股災(zāi)，股市自身就遭受了嚴(yán)重的破壞，任何一個(gè)發(fā)生股災(zāi)的股市都沒有例外。1720年法國密西西比股災(zāi)后，法國人視股票投資為畏途，導(dǎo)致了法國股市和股份公司長期發(fā)展緩慢。同年，英國南海股災(zāi)事件發(fā)生后，投資者的投資信心受到極大的打擊。面對(duì)股災(zāi)的慘重教訓(xùn)，英國國會(huì)在 1720年通過了著名的《取締投機(jī)行為和詐騙團(tuán)體法》，禁止公司自行發(fā)售股票，由此，剛剛興起的股份公司在社會(huì)上被視為金融欺詐團(tuán)體而被宣布為非法，陷入極其艱難的境地。在以后長達(dá)一個(gè)多世紀(jì)中，英國市場上的股票幾乎銷聲匿跡，英國股份經(jīng)濟(jì)發(fā)展也因此停滯了 100多年。

1929年美國股災(zāi)對(duì)市場的破壞力也大得驚人，人們談股色變，視股市如虎穴，人人畏而遠(yuǎn)之，寧愿把資金投向利息 2.5厘的債券，也不碰利息可達(dá) 7厘的工業(yè)股票。這次股災(zāi)對(duì)美國投資者信心的打擊，用了 20多年才得以恢復(fù)，道·瓊斯指數(shù)也是在 25年才重返1929年的峰位。1992年日本股災(zāi)后，投資者入市信心嚴(yán)重受挫，外資紛紛撤離東京市場，股份公司新股發(fā)行也另尋它徑。直到10多年后，日本股市還低迷不振。股災(zāi)之所以會(huì)對(duì)股市造成如此大的破壞，這是由股市的本質(zhì)特征和運(yùn)行機(jī)制決定的。

從本質(zhì)上說，股市是一個(gè)信用市場。投資者的信心是支持股市發(fā)展的動(dòng)力。股災(zāi)打擊了投資者信心，導(dǎo)致股災(zāi)的欺詐、違規(guī)、內(nèi)幕交易、操縱市場等過度投機(jī)行為使投資者有受騙上當(dāng)?shù)母杏X而不敢入市。投資者不入市，市場就缺少需求，沒有需求的股市不可能發(fā)展壯大，股市的籌資功能、資源配置功能就會(huì)受阻。因此，股災(zāi)是對(duì)股市積極意義的否定，是股市發(fā)展的大敵。

股市經(jīng)濟(jì)損失嚴(yán)重

股市經(jīng)濟(jì)損失多少，是衡量股災(zāi)破壞力大小的一個(gè)非常直觀的指標(biāo)。能稱得上股災(zāi)的，首先表現(xiàn)為股市經(jīng)濟(jì)損失嚴(yán)重。股市經(jīng)濟(jì)損失可從兩個(gè)方面來反映：一是股價(jià)指數(shù)跌幅大小。跌幅越大，經(jīng)濟(jì)損失越大。例如，1929年美國股災(zāi)，道 ·瓊斯指數(shù)累計(jì)跌幅高達(dá)82.30%，這意味投資者在這次股災(zāi)中平均損失了82.30%的股票市值，或者說，股災(zāi)前 100元的股票市值，在股災(zāi)后已跌至 17.70元。二是股票市值損失多少。股票市值損失受股價(jià)指數(shù)跌幅和市場規(guī)模大小的共同影響。跌幅大，市場規(guī)模大，股市經(jīng)濟(jì)損失也大。

由于現(xiàn)代股市規(guī)模普遍較大，因此，現(xiàn)代股災(zāi)遠(yuǎn)比過去股災(zāi)的市值損失大。例如，1929年美國道 ·瓊斯指數(shù)跌幅為82.30%，紐約股票市值損失只有 741億美元。而 1987年美國道 ·瓊斯指數(shù)跌幅為33.7%，但紐約股票市值損失則達(dá)到 8000億美元，為 1929年的 10.79倍。此外，股災(zāi)導(dǎo)致的股市經(jīng)濟(jì)損失多少還與股災(zāi)波及的范圍大小有關(guān)。世界性股災(zāi)或世界區(qū)域性股災(zāi)所造成的股市經(jīng)濟(jì)損失，遠(yuǎn)超過一個(gè)國家或地區(qū)股災(zāi)所造成的股市經(jīng)濟(jì)損失。例如，1987年 10年世界性股災(zāi)的股票市值損失就高達(dá) 17920億美元。

引發(fā)或加劇金融危機(jī)

證券市場和金融市場存在著千絲萬縷的聯(lián)系，銀證合一的國家如此，銀證分離的國家也是這樣。這不僅因?yàn)樽C券市場的資金來自社會(huì)進(jìn)而減少了銀行資金來源，而且因?yàn)樽C券市場的許多資金是直接或間接地來自銀行。股災(zāi)導(dǎo)致股票市值重大損失，必然使從銀行流入股市的資金無法按原有數(shù)量流回銀行;股災(zāi)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退使工商企業(yè)倒閉破產(chǎn)也間接波及銀行，使銀行不良資產(chǎn)增加;在股市國際化的國家或地區(qū)，股災(zāi)導(dǎo)致股市投資機(jī)會(huì)減少，會(huì)促使資金外流，引發(fā)貨幣貶值，也沖擊著銀行和匯市?？傊蔀?zāi)會(huì)引發(fā)金融危機(jī)。對(duì)于金融危機(jī)直接導(dǎo)致股災(zāi)的國家和地區(qū)，股災(zāi)的發(fā)生則會(huì)加劇金融危機(jī)。

1929年美國股災(zāi)首先遭受沖擊的就是金融業(yè)。相當(dāng)一部分銀行長期貸款資金成為呆帳。與此同時(shí)，客戶又大量從銀行提取存款，擠兌現(xiàn)象到處可見，許多銀行紛紛倒閉破產(chǎn)。美國倒閉、破產(chǎn)的銀行，從 1929年的 659家增至 1931年的 2294家，最高比例達(dá)銀行總數(shù)的10.6%。到 1933年，美國破產(chǎn)和行業(yè)整頓、改組的銀行高達(dá) 4004家，占美國銀行總數(shù)的28.2%。

由于銀行業(yè)推波助瀾是日本 20世紀(jì)80年代末和 90年代初股市過度投機(jī)的主要原因，因此，1992年日本股災(zāi)直接導(dǎo)致了日本深度金融危機(jī)。日本銀行呆帳、壞帳迅速增加，據(jù)日本大藏省公布的數(shù)據(jù)就高達(dá) 50萬億日元。股災(zāi)后，日本銀行普遍出現(xiàn)虧損甚至巨額虧損，一些銀行破產(chǎn)或倒閉。1992年日本股災(zāi)對(duì)金融業(yè)的沖擊多年后仍未完全消除，1997年就有阪和銀行、京都共榮銀行和北海道拓殖銀行倒閉。由此，日本金融業(yè)在國際上信譽(yù)和聲望大大降低。

1994年墨西哥金融危機(jī)和1997年東南亞金融危機(jī)分別引發(fā)了墨西哥股災(zāi)和東南亞股災(zāi)的發(fā)生，后者反過來又把前者推向深淵，從而形成了匯市與股市輪番下跌的悲慘局面。1997年7月至 1998年1月，除港元外，其它幾乎所有金融開放的國家和地區(qū)貨幣都貶值，印尼盾貶值70%以上，泰銖、馬來西亞林吉特和韓元貶值幅度也高達(dá)30%～50%，新加坡元、新臺(tái)幣和日元貶值10%～20%。整個(gè)金融業(yè)陷入極度混亂狀態(tài)和劇烈動(dòng)蕩之中。僅為了緩和或阻止貨幣貶值一項(xiàng)，墨西哥和一些東南亞國家和地區(qū)就幾乎耗盡了多年節(jié)余下來的外匯儲(chǔ)備，結(jié)果仍然無濟(jì)于事，留下來的是銀行壞帳、呆帳和不良資產(chǎn)日益增多，銀行信用降低，貨幣貶值，通脹加劇。

加劇經(jīng)濟(jì)衰退或經(jīng)濟(jì)危機(jī)

股市是國民經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”，股市與經(jīng)濟(jì)共興衰，這已成了人們的一種共識(shí)。不管股災(zāi)的起因如何，已有的經(jīng)濟(jì)衰退跡象或投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期的普遍認(rèn)同則是股災(zāi)發(fā)生的根本原因。由于股災(zāi)的發(fā)生是對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退所作的一種過分夸大的反應(yīng)，不僅破壞了股市自身正常的發(fā)展，而且引起或加劇金融危機(jī)，這都將對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生很大的消極影響，從而加劇經(jīng)濟(jì)衰退，嚴(yán)重時(shí)還會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)危機(jī)。

1992年世界性股災(zāi)導(dǎo)致全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)是一個(gè)典型的例子。股災(zāi)引起人們對(duì)經(jīng)濟(jì)前景的極度悲觀，導(dǎo)致投資銳減。美國私人投資由1929年的160億美元減至1933年的 3.4億美元，美國經(jīng)濟(jì)因此失去發(fā)展的動(dòng)力。需求減少導(dǎo)致生產(chǎn)下降，美國工業(yè)生產(chǎn) 1933年比 1929年下降了50%，農(nóng)場總收入由 1929年的 120億美元降至53億美元，下降了55.84%;國民收入由 1929年的 878億美元降至 1933年的 402億美元，下降了54.22%。生產(chǎn)下降導(dǎo)致工人收入減少和失業(yè)增加。

1929年，美國人均收入為 681美元，1933年降至 495美元，減少了21.32%;失業(yè)率從 1929年的5%上升到 1931年的25%。受美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，又爆發(fā)了世界性經(jīng)濟(jì)危機(jī)，英國、法國、德國等經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家無一不陷入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)困境之中，整個(gè)西方世界經(jīng)濟(jì)倒退了幾十年，直到 20多年后才得以恢復(fù)。1991～1992年日本股災(zāi)對(duì)經(jīng)濟(jì)的消極影響也是觸目驚心的。20世紀(jì) 80年代日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，是整個(gè)西方國家經(jīng)濟(jì)增長率最高的國家，人均GNP先后超過了法國、英國、德國和美國。1991～1992年日本股災(zāi)后，日本經(jīng)濟(jì)進(jìn)入長期的衰退之中，資金外流嚴(yán)重，國內(nèi)投資銳減，經(jīng)濟(jì)增速明顯放慢，并從高于西方其它國家演變到低于西方其它國家。

例如，1990、1991、1992和 1993年，日本GNP年增長率依次為4.8%、4.3%、1.1%和-0.2%。股災(zāi)前后經(jīng)濟(jì)增長反差極為明顯。與此相反，同期以美國為首的西方國家經(jīng)濟(jì)卻出現(xiàn)了明顯的回升。1994年墨西哥金融危機(jī)后，盡管有以美國為首的國際金融機(jī)構(gòu)大力援助，但較長時(shí)期仍未擺脫經(jīng)濟(jì)困境。1997年東南亞金融危機(jī)和股災(zāi)不僅對(duì)東南亞國家和地區(qū)的經(jīng)濟(jì)打擊是空前沉重的，而且對(duì)整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)增長都產(chǎn)生了一定的影響。

引起社會(huì)動(dòng)蕩

股災(zāi)及其所產(chǎn)生的嚴(yán)重經(jīng)濟(jì)后果最終都會(huì)轉(zhuǎn)移到人們生活上來，這是社會(huì)動(dòng)蕩的根源之一。

首先，每一次股災(zāi)都會(huì)加劇貧富分化。這是因?yàn)楣蔀?zāi)的市值損失并不是平均分?jǐn)偟矫恳粋€(gè)投資者身上的，只有在高位跟進(jìn)且在股市暴跌中無法出逃的才是最大的受害者。而在高位賣出反而因禍得福而成為股災(zāi)的受益者，在股市暴跌最初出逃的損失也較小。這就大大加劇了投資者收損的兩極分化，有的成為百萬、千萬甚至億萬富翁，更多的則血本無歸，傾家蕩產(chǎn)。

其次，股災(zāi)加劇經(jīng)濟(jì)衰退的一個(gè)直接后果就是失業(yè)上升，收入減少，生活水平下降，這也會(huì)引起社會(huì)動(dòng)蕩。此外，股災(zāi)加劇金融危機(jī)，造成貨幣貶值，引發(fā)通貨膨脹，都將直接或間接導(dǎo)致人們社會(huì)生活秩序混亂，社會(huì)動(dòng)蕩加劇。1997年至 1998年 1月印度尼西亞金融危機(jī)后，國內(nèi)一些地區(qū)出現(xiàn)了商品搶購、游行甚至暴動(dòng)的現(xiàn)象，亦能說明這一點(diǎn)。

07年的股災(zāi)讓人記憶猶新

上證指數(shù)從6000點(diǎn)上方開始下跌,到1800點(diǎn)才止跌，最低跌至1664點(diǎn).泡沫還是泡沫,全民炒股的時(shí)代就預(yù)示著崩盤，當(dāng)沒有人想炒股的時(shí)候,真是播種的好季節(jié)?，F(xiàn)在股指期貨推出了，大盤不在沒有方向，放空還是放空。今天是2010年5月29日大盤本周收于2655.77點(diǎn), 預(yù)計(jì)后期仍將震蕩整理，在經(jīng)濟(jì)的不確定走勢(shì)中反復(fù)反彈和回調(diào)。